20220313-天风证券-中国中免-601888.SH-发布2022年1-2月经营情况公告_紧抓免税主业收入业绩创纪录双增_3页_675kb
报告摘要
中国中免（601888）2022年1-2月经营情况总结
核心内容
中国中免于2022年3月13日发布了2022年1-2月主要经营数据公告，显示公司业绩创历史新高，营业收入和净利润均同比增长约20%。公司紧密围绕免税主业，通过提升市场份额和优化供应链管理，推动盈利水平持续改善。
主要观点
- 业绩表现：2022年1-2月公司实现营业收入约131亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约24亿元，同比增长约20%。经营指标创下历史新高。
- 海南市场恢复：2022年以来，海南旅客人数持续恢复，折扣力度逐步收窄，利润率水平明显改善。海口美兰机场和三亚凤凰机场2022年前两个月合计进出港航班数量分别同比增长24%和20%。
- 盈利改善预期：2022年公司计划加强利润指标考核，向管理要效益，以实现利润率的持续提升。同时，公司与供应商关系持续深化，提升了谈判影响力，有助于利润增长。
- 财务预测：预计2021-2023年公司业绩分别为95.9亿元、115亿元和135亿元，当前股价对应PE分别为38倍、32倍和27倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
- 投资建议：公司盈利有望持续改善，海南免税市场持续扩容，品类丰富、服务提升及顶奢引入将有效提振进店人数、转化率与客单价，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 47,966.50 | 52,596.84 | 67,665.83 | 79,845.68 | 95,814.82 |
| 净利润(百万元) | 4,628.99 | 6,139.94 | 9,591.66 | 11,473.06 | 13,494.53 |
| 市盈率(P/E) | 78.71 | 59.34 | 37.98 | 31.76 | 27.00 |
| 市净率(P/B) | 18.32 | 16.33 | 11.92 | 8.99 | 7.05 |
| 市销率(P/S) | 7.60 | 6.93 | 5.38 | 4.56 | 3.80 |
| EV/EBITDA | 19.94 | 48.61 | 25.85 | 22.16 | 18.31 |
财务比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.40% | 40.64% | 40.05% | 39.00% | 39.20% |
| 净利率 | 9.65% | 11.67% | 14.18% | 14.37% | 14.08% |
| ROE | 23.27% | 27.52% | 31.39% | 28.30% | 26.11% |
| ROIC | 99.90% | 88.98% | 143.31% | 65.22% | 78.87% |
| 资产负债率 | 27.30% | 37.55% | 33.60% | 14.83% | 24.92% |
| 净负债率 | -52.36% | -54.58% | -33.59% | -51.10% | -44.42% |
| 流动比率 | 2.79 | 1.98 | 2.47 | 5.76 | 3.63 |
| 速动比率 | 1.78 | 1.04 | 1.90 | 3.67 | 2.71 |
风险提示
- 疫情反复风险可能影响旅客人数和市场恢复。
- 公司经营情况可能不及预期。
- 出入境游恢复速度可能低于预期。
- 1-2月经营数据为初步核算结果，可能与实际数据存在差异。
- 业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：186.6元
- 目标价格：未提供
- 预期股价相对收益：20%以上
基本数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 1,952.48 |
| 流通A股股本（百万股） | 1,952.48 |
| A股总市值 | 364,331.94 |
| 流通A股市值 | 364,331.94 |
| 每股净资产（元） | 14.74 |
| 资产负债率（%） | 33.27 |
| 一年内最高/最低（元） | 349.28/179.01 |
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