20210924-首创证券-迈瑞医疗-300760.SZ-公司简评报告_完成收购Hytest_深化产业链全球布局_3页_617kb

报告摘要

迈瑞医疗收购Hytest总结

核心内容

迈瑞医疗于2021年9月23日完成对Hytest Invest Oy（简称“海肽生物”）及其下属子公司的100%股权收购，交易价款为5.32亿欧元，交易于9月22日完成交割。此次收购使海肽生物成为迈瑞医疗的全资孙公司，纳入公司合并报表范围，有助于公司深化全球产业链布局，提升体外诊断（IVD）业务的国际竞争力。

主要观点

增强核心原料自研自产能力
海肽生物是全球领先的体外诊断上游原料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等，广泛应用于全球体外诊断巨头。迈瑞医疗与海肽生物已有十多年合作历史，此次收购将补强其核心原料自研自产能力，提升原料自制比例，有助于加强化学发光产品及原料的研发能力，优化上下游产业链的全球化布局。
并表增厚公司业绩
海肽生物2020年受新冠疫情影响及债务利息支出影响，净利润较低。2021年，随着传统化学发光市场及POC检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求，其利润有望显著提升。收购后，公司预计不再承担海肽生物的负债，净利率将提升，从而小幅增厚整体业绩。
盈利预测与估值
收购后，迈瑞医疗预计2021-2023年收入分别为256.2亿元、313.1亿元和382.3亿元，同比增长21.9%、22.2%和22.1%。归母净利润分别为81.9亿元、100.6亿元和123.3亿元，同比增长23.1%、22.8%和22.6%。2021年9月23日收盘价对应PE分别为54.6倍、44.5倍和36.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购背景

交易金额：5.32亿欧元
交易完成时间：2021年9月22日
收购对象：Hytest Invest Oy及其下属子公司
收购后地位：迈瑞医疗全资孙公司，纳入合并报表范围

海肽生物概况

成立时间：1994年
主营业务：体外诊断上游原料供应，包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等
客户群：覆盖全球众多体外诊断巨头
合作历史：与迈瑞医疗已有十多年合作

财务表现（2020年）

营业收入：2,809万欧元
营业利润：1,296万欧元
净利润：657万欧元
净利率：约23%

2021年Q1表现

营业收入：约930万欧元
净利润：292万欧元
净利率：超31%

财务预测（2021-2023年）

指标	2021E (亿元)	2022E (亿元)	2023E (亿元)
营收	256.2	313.1	382.3
归母净利润	81.9	100.6	123.3
EPS（元/股）	6.74	8.28	10.14
PE	54.6	44.5	36.3

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速(%)	27.0%	21.9%	22.2%	22.1%
归母净利润增速(%)	42.2%	23.1%	22.8%	22.6%
毛利率	65.0%	65.2%	65.3%	65.5%
净利率	31.7%	32.0%	32.1%	32.3%
ROE	28.6%	26.3%	24.7%	23.4%
ROIC	28.2%	25.0%	23.6%	22.5%
资产负债率	30.1%	27.3%	24.2%	21.8%
净负债比率	0.0%	2.3%	1.9%	1.5%
流动比率	2.63	3.12	3.71	4.28
速动比率	2.20	2.69	3.24	3.78
每股净资产（元）	19.15	25.61	33.54	43.26