20210923-国金证券-迈瑞医疗-300760.SZ-HyTest完成交割_打通高品质上游拓宽护城河_4页_1mb

迈瑞医疗 (300760.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

迈瑞医疗（300760.SZ）近期获得“买入”评级，其IVD业务被持续看好，预计未来将保持快速发展。公司于9月23日完成对HyTest Invest Oy及其下属子公司（HyTest）的100%股权收购，交易价款为5.32亿欧元，交易完成后HyTest成为迈瑞的全资孙公司。

主要观点

• 强化上游原料能力：HyTest是全球领先的IVD上游原料供应商，拥有丰富的产品线，涵盖心肌标志物、炎症、肿瘤标志物、传染病等领域。此次收购有助于提升迈瑞在化学发光领域的原料自研自产能力，从而优化产品质量，推动国产替代进程。
• 保障供应链安全：通过收购HyTest，迈瑞在IVD业务上游获得关键资源，提升了供应链的自主可控性，有助于公司稳定发展并拓宽护城河。
• 促进产品优化与创新：HyTest与迈瑞的结合将带来资源协同效应，公司可提供全面支持以推动研发投入，开发抗原抗体新标记物，提升核心竞争力。
• 降本增效：收购后有望降低高端发光原料成本，从而增厚公司利润，增强业务可持续性。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2021-2023年分别为25,337百万元、30,538百万元、36,911百万元，年均增长率约为20.5%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为8,305百万元、10,160百万元、12,293百万元，年均增长率约为22%。
• 毛利率：维持在65%左右，保持较高水平。
• 净利率：预计2021-2023年分别为32.8%、33.3%、33.3%，呈现稳定增长趋势。
• ROE（摊薄）：预计2021-2023年分别为26.59%、27.36%、27.58%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为6.832元、8.358元、10.112元，持续增长。
• 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为6.71元、10.14元、10.67元，现金流状况良好。

市场表现与估值

• 当前股价：368.18元人民币。
• 总市值：4,475.93亿元人民币。
• P/E（市盈率）：预计2021-2023年分别为60.60、49.53、40.94，呈下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。
• P/B（市净率）：预计2021-2023年分别为16.11、13.55、11.29，持续下降，说明公司资产价值被市场逐步认可。

投资建议与评级

• 投资评级：买入。
• 评级依据：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 市场平均投资建议评分：1.05，对应“买入”评级。

风险提示

• 商誉减值风险：收购后可能面临整合不力或业绩不达预期导致的商誉减值。
• 并购整合管理风险：整合过程中可能遇到管理、文化或技术上的挑战。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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