20210518-安信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-拟收购HyTest完善免疫诊断原料布局_IVD国际龙头未来可期_5页_983kb
报告摘要
迈瑞医疗收购HyTest分析总结
核心内容
迈瑞医疗（300760.SZ）宣布拟通过全资子公司收购芬兰Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权，交易总价约为5.45亿欧元。此次收购将有助于迈瑞完善其免疫诊断原料布局，增强化学发光产品研发及供应链平台建设，提升IVD业务的竞争力和技术壁垒。
主要观点
- 战略意义：Hytest是全球免疫诊断原料市场的领先供应商，产品涵盖心脏标志物、代谢综合征、肿瘤标志物等多个领域，且在心脏标志物和流感检测原料市场占据领先地位。
- 合作历史：迈瑞与Hytest已有十多年合作历史，此次收购将进一步深化双方合作关系。
- 市场地位：迈瑞的IVD业务是其核心板块之一，自2014年起销售占比逐年上升，2019年达到35.12%，尽管受疫情影响，2020年略有下降，但仍保持较强增长势头。
- 技术壁垒：通过此次收购，迈瑞将加强其在核心原材料方面的自研能力，有助于提升检测性能、优化成本、保障供应链安全。
- 投资建议：分析师马帅给予买入-A投资评级，6个月目标价为488.86元，当前股价对应PE为68倍，成长性突出。
关键信息
收购详情
- 交易方式：现金收购
- 交易方：迈瑞荷兰与Hytest Invest Oy及其子公司
- 交易时间：5月15日签署协议，5月16日发布公告
- 交易金额：约5.45亿欧元
Hytest概况
- 成立时间：1994年
- 总部及生产基地：总部位于芬兰图尔库，生产基地位于莫斯科
- 产品范围：单克隆抗体、多克隆抗体、抗原、血清和血浆，覆盖17个临床领域
- 客户群体：IVD行业和大型国际研究机构
- 2020年业绩：营业收入2800万欧元，净利润657万欧元
- 2021年Q1业绩：营业收入约930万欧元，净利润290万欧元，利润率优化明显
财务预测（2021-2023年）
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 25,924.9 | 31,758.0 | 38,617.7 |
| 净利润（百万元） | 8,490.1 | 10,531.3 | 12,875.3 |
| 每股收益（元） | 6.98 | 8.66 | 10.59 |
| 市盈率（倍） | 67.5 | 54.4 | 44.5 |
| 市净率（倍） | 19.2 | 15.0 | 11.7 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 122.5 | 86.1 | 67.5 | 54.4 | 44.5 |
| PB(X) | 30.8 | 24.6 | 19.2 | 15.0 | 11.7 |
| P/S | 34.6 | 27.3 | 22.1 | 18.0 | 14.8 |
| EV/EBITDA | 30.4 | 52.2 | 46.2 | 36.9 | 29.9 |
| P/FCF | 136.3 | 70.1 | 79.6 | 59.6 | 48.0 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 20.4% | 27.0% | 23.3% | 22.5% | 21.6% |
| 净利润增长率 | 25.8% | 42.2% | 27.5% | 24.0% | 22.3% |
| 毛利率 | 65.2% | 65.0% | 66.9% | 66.8% | 66.7% |
| 净利润率 | 28.3% | 31.7% | 32.7% | 33.2% | 33.3% |
| ROE | 25.2% | 28.6% | 28.4% | 27.6% | 26.2% |
| ROIC | 144.4% | 190.3% | 426.0% | 319.0% | 305.0% |
风险提示
- 全球疫情的不确定性
- 公司后续订单不及预期
- 收购进展不及预期
投资评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
公司信息
- 股票代码：300760.SZ
- 当前股价（2021-05-18）：471.47元
- 6个月目标价：488.86元
- 总市值（百万元）：575,386.68
- 流通市值（百万元）：236,240.25
- 总股本（百万股）：1,215.69
- 流通股本（百万股）：499.13
- 12个月价格区间：263.02/494.55元
估值与成长性
- CAGR：2021-2023年分别为31.6%、31.0%、24.6%
- PEG：2021-2023年分别为2.1、1.8、1.8
- 成长性突出：公司业绩持续增长，未来增长潜力较大
总结
迈瑞医疗通过收购Hytest，进一步巩固其在免疫诊断原料市场的地位，增强IVD业务的技术壁垒与供应链稳定性。公司IVD业务持续增长，未来三年预计保持较高收入与利润增速，估值指标持续优化，显示出较强的市场竞争力和投资价值。
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