石油化工行业11月动态报告：需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现-20201130-银河证券-23页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

• 行业地位：石油和化工行业是我国重要的支柱产业，涉及多个领域，产业链长、产品众多，与国民经济命脉息息相关。
• 行业规模：截至2020年11月27日，我国石油和化工行业共有374家上市公司，占全部A股的9.18%；其中石油化工行业有29家，占石油和化工行业的7.75%。
• 行业估值：石油化工行业整体估值（PE（TTM））为18.48倍，较历史均值有所提升，但行业景气度仍处低位。

主要观点

1. 行业需求与油价走势

• 原油加工量与进口：1-10月我国原油加工量同比增长3.37%，原油进口量同比增长10.62%，对外依存度达73.72%，处于历史高位。
• 成品油需求：1-10月成品油表观需求同比下降7.16%，降幅收窄；汽油、煤油、柴油分别同比下降8.76%、19.90%、2.31%。
• 油价上涨：受多重利好因素影响，11月Brent和WTI油价分别达到48.18美元/桶、45.53美元/桶，但自年初以来仍下跌25%以上。
• 行业盈利：油价低有利于行业盈利，但若持续下跌或上涨，都将对行业盈利能力产生负面影响。

2. 行业景气度与财务指标

• 行业景气度：行业景气度受供需矛盾影响，预计将进一步回落。
• 财务表现：2020年前三季度行业营收同比下降25.92%，归母净利润同比下降28.40%；但Q3盈利显著改善，毛利率为23.06%。
• 财务指标：行业净资产收益率下降，销售净利率和资产周转率均有一定程度下降，权益乘数上升，显示财务杠杆加大。

3. 行业发展趋势与挑战

• 产能过剩：我国炼油能力过剩严重，2019年炼油能力达8.6亿吨/年，开工率仅为75.8%。
• 产业布局：存在“城围石化”现象，部分石化企业被城市包围，邻避矛盾突出。
• 竞争多元化：民营企业和外资企业加入行业竞争，行业面临更激烈的竞争环境。
• 政策支持：国家出台多项政策，推动石化行业绿色、安全、高效发展，加快淘汰落后产能，优化产业布局。

4. 行业投资建议

• 投资策略：看好下半年行业盈利预期环比改善，建议关注卫星石化、上海石化、中国石化等核心标的。
• 核心组合：
  • 卫星石化：累计涨幅64.84%，相对收益率42.52%，市盈率26.02倍。
  • 上海石化：累计涨幅-4.59%，相对收益率-26.91%，市盈率-385.05倍。
  • 中国石化：累计涨幅-10.77%，相对收益率-33.09%，市盈率13.70倍。
• 关注组合：
  • 宝丰能源：累计涨幅32.02%，相对收益率9.70%，市盈率21.66倍。
  • 三友化工：累计涨幅53.74%，相对收益率31.42%，市盈率103.50倍。
  • 广汇能源：累计涨幅-7.85%，相对收益率-30.18%，市盈率18.53倍。

关键信息

• 行业复苏：1-10月原油加工量、产量、进口量均呈现增长态势，但成品油需求仍处于低迷状态。
• 油价影响：油价是影响行业盈利的重要因素，当前油价处于低位，但预计四季度将温和上涨。
• 行业前景：行业已进入成熟期，但仍有成长空间，特别是在高端产品领域。
• 风险提示：油价持续下跌、产品价差下降、营收不及预期等。

总结

石油化工行业作为我国重要的支柱产业，虽然面临经济下行压力和产能过剩问题，但在油价上涨、需求复苏等因素的推动下，行业盈利预期有所改善。随着国家政策的持续支持和行业转型升级，未来行业仍有较大的成长空间。然而，行业仍需应对产能过剩、产业布局不合理、先进产能不足等挑战。投资方面，建议重点关注具有较强盈利能力和成长潜力的核心企业，如卫星石化、上海石化、中国石化，同时关注宝丰能源、三友化工等潜力标的。