石油化工行业3月动态报告：油价21Q1大幅上涨，看好行业单季度业绩表现-20210330-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第一季度中国石油化工行业的市场表现、行业发展趋势及投资建议，重点围绕原油和成品油供需变化、油价波动对行业盈利能力的影响、行业估值表现、主要问题与对策等进行分析。

主要观点

1. 行业表现及估值

• 2021年1-2月，我国原油加工量同比增长15.17%，原油进口量同比增长4.05%，原油表观消费量同比增长3.02%，对外依存度达73.63%，处于历史高位。
• 成品油需求同比增加12.57%，其中煤油需求增长最为显著（21.31%），主要受益于航空需求复苏。
• 2021年3月，油价先涨后跌，但整体仍维持上涨趋势，Brent和WTI油价分别达到64.98美元/桶和61.56美元/桶，自年初以来涨幅超过25%。
• 石油化工行业年初至今收益率为5.56%，优于整个市场，排在109个二级子行业的第26位。
• 截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为20.53倍，较历史均值有所回升。

2. 行业发展趋势

• 2021年油价中枢预计向上，行业盈利周期有望改善。
• 由于国内成品油市场趋于饱和，行业正逐步向化工品生产转型。
• 2025年我国炼油能力预计达到10.2亿吨/年，成为世界第一大炼油国，但产能过剩问题仍严峻。
• 未来我国石化产品需求将保持低速增长，部分产品如PX、EG等面临结构性产能过剩和国外低成本产品的冲击。

3. 行业面临的问题

• 产能结构性过剩：炼油能力严重过剩，部分落后产能未得到有效淘汰。
• 产业布局不合理：部分石化企业位于城市周边，形成“城围石化”现象，存在安全环保隐患。
• 先进产能不足：高端石化产品依赖进口，自给率不足，行业整体竞争力较弱。
• 能源替代威胁：天然气、甲醇、电力等替代品逐步替代部分成品油需求。

4. 投资建议

• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。
• 油服行业：推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

关键信息

行业背景

• 石油化工是重要的支柱产业，关系国民经济命脉，涉及工业、农业、交通、国防等各个领域。
• 2020年我国石油和化工行业总市值5.60万亿元，占全部A股的6.56%。
• 石油化工行业上市公司397家，占全部A股的9.43%，其中石油化工行业30家，占全部A股的0.71%。

行业挑战与对策

一、主要问题

1. 产能过剩严重：2020年炼油能力8.95亿吨/年，开工率75.3%，行业竞争加剧。
2. 产业布局不合理：部分石化企业被城市包围，存在安全环保隐患。
3. 高端产品自给率低：高端石化产品如茂金属聚烯烃、高性能合成橡胶等自给率不足40%，依赖进口。
4. 能源替代威胁：天然气、甲醇、电力等替代品对成品油需求形成冲击。

二、建议与对策

1. 科学规划产能：国家应统筹布局，提高新建产能门槛，加快淘汰落后产能。
2. 优化产业布局：推动石化企业向园区化、基地化发展，统筹协调产业与城市规划。
3. 推动产业升级：鼓励企业研究和应用先进技术和高端产品，实现从“石化大国”向“石化强国”转变。
4. 加强政策支持：出台相关政策支持高端石化产品的研发与产业化，建立产学研合作联盟。

风险提示

• 油价持续下跌的风险。
• 产品价差下降的风险。
• 营收不及预期的风险。

投资策略

• 预计2021年油价中枢向上，行业盈利周期改善。
• 重点推荐具备低成本业务布局和规模扩张能力的头部企业。
• 油价回暖将利好油服行业，可关注相关标的。
• 建议关注具备成长潜力的能源化工企业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（超越覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与覆盖股票平均回报相当）、回避（低于覆盖股票平均回报10%及以上）。

总结

石油化工行业在2021年一季度表现优于市场，行业估值逐步恢复合理水平。尽管行业面临产能过剩、需求增长乏力和能源替代等多重挑战，但随着油价中枢上行和行业转型升级，行业仍有较大的成长空间。重点推荐具备成本优势和成长潜力的企业，同时关注政策支持和技术创新带来的发展机遇。