石油化工行业2017年报及2018年一季报总结：油价回暖，景气向上-20180503-长江证券-28页-2mb

石油化工行业2017年报及2018年一季报总结

核心内容

2017年及2018年第一季度，石油化工行业整体呈现回暖态势，受益于油价中枢上移及行业基本面改善。全行业58个标的合计实现归属净利润854.97亿元，同比增长88.43%。尽管部分板块因需求淡季及油价上涨影响毛利率有所下滑，但整体营收与业绩仍实现双增长。

主要观点

• 油价中枢上移：2017年Brent原油期货价格上涨9.68美元/桶，WTI上涨7.49美元/桶，2018Q1油价继续上涨，带动行业整体盈利改善。
• 行业景气复苏：油价上涨推动油气开采、勘探及油服板块业绩显著改善，化工板块在基本面好转及成本支撑下盈利提升。
• 炼化板块持续改善：尽管毛利率受油价影响有所下滑，但炼化一体化板块业绩保持增长，尤其是中国石化等龙头公司。
• 下游深加工板块：2017年景气延续，2018年全年有望维持增长态势，但一季度因需求淡季和油价上涨，业绩有所下滑。
• 煤化工关联板块：受益于油价上涨，煤化工产品竞争力提升，业绩显著改善。

关键信息

2017年行业表现

• 营业收入：49,845亿元，同比增长24.72%
• 归属净利润：854.97亿元，同比增长88.43%
• 毛利率：19.55%，同比下滑2.23个百分点
• 期间费用率：6.78%，同比下降1.30个百分点

2018年第一季度行业表现

• 营业收入：13,133.91亿元，同比增长9.57%
• 归属净利润：346.69亿元，同比增长30.31%
• 毛利率：19.12%，同比微降0.45个百分点
• 期间费用率：6.17%，同比下降0.35个百分点

各子板块表现

上游板块

• 油气开采：2017年业绩增长177.60%，2018Q1增长79.14%
• 勘探及油气服务：2017年大幅减亏162.69亿元，2018Q1亏损9.15亿元，同比减亏10.10亿元
• 油气仓储与销售：2017年业绩下滑15.34%，2018Q1业绩下滑13.26%

炼化一体化板块

• 中国石化：2017年营收增长22.23%，业绩增长10.13%
• 上海石化：2017年营收增长18.13%，业绩增长3.12%
• 华锦股份：2017年营收增长15.84%，业绩增长2.33%
• 2018Q1：整体业绩增长9.69%，毛利率有所下滑

石化化纤板块

• 荣盛石化：2017年营收增长55.01%，业绩增长4.20%
• 恒逸石化：2017年营收增长98.29%，业绩增长95.34%
• 恒力股份：2017年营收增长15.84%，业绩增长45.73%
• 2018Q1：营收增长35.75%，业绩增长41.44%

下游深加工板块

• 宝莫股份：2017年营收下降54.36%，业绩下降44.23%
• 康普顿：2017年营收增长9.12%，业绩增长5.64%
• 齐翔腾达：2017年营收增长278.30%，业绩增长69.10%
• 2018Q1：营收增长27.03%，业绩下降18.63%

石油化工与煤化工关联板块

• 天科股份：2017年营收增长34.56%，业绩增长117.19%
• 杭氧股份：2017年营收增长30.49%，业绩扭亏
• 科达洁能：2017年营收增长30.77%，业绩增长57.90%

投资建议

• 重点推荐：荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、中国石化、卫星石化
• 建议关注：民营炼化及存量炼化龙头，如中国石化
• C3产业链：卫星石化作为进军C2业务的C3产业链龙头，值得关注

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不足风险

图表与数据

• 图1：2017年油价中枢显著上移，2018Q1油价继续攀升
• 图2：2017年除油气仓储与销售外，其余板块盈利上涨
• 图3：2018Q1除油气仓储与销售、下游深加工板块外，其余板块盈利上涨
• 图4：2017及2018Q1油价整体上涨
• 图5：国内天然气LNG价格处于近年最高水平
• 图6：2017年及2018Q1我国原油表观消费量稳定增长
• 图7：2017年我国天然气表观消费量高速增长
• 图8：2017及2018Q1全球陆上原油钻机数显著提升
• 图9：海上原油开采盈亏平衡所需油价相对陆上更高
• 图10：OPEC原油产量保持在3,250万桶/日以内
• 图11：全球原油供需关系逐渐向平衡发展
• 图12：OECD商业原油库存减少至5年均线水平
• 图13：海上原油浮仓库存减少至5年均线水平
• 图14：成品油毛利率与油价呈反向相关
• 图15：我国成品油过剩局面逐年加剧
• 图16：我国地炼开工率持续上升
• 图17：油价与炼油毛利率走势相反
• 图18：2017年炼油价差同比提升
• 图19：2017年乙烯-石脑油价差提升，2018Q1略有下滑
• 图20：2017年涤纶长丝景气大幅提升
• 图21：2017年长丝价格价差双升，2018Q1价差回落
• 图22：2017年PTA需求高速增长，行业开工率提升
• 图23：2017年PTA价格价差双升，2018Q1景气再度提升
• 图24：国内丙烯酸行业逐步修复
• 图25：我国丙烯酸行业2018年景气有望延续
• 图26：不同工艺生产烯烃所需成本对比

结论

整体来看，石油化工行业在2017年及2018年第一季度受益于油价上涨和行业基本面改善，呈现全面复苏态势。尽管部分板块如油气仓储与销售、下游深加工在一季度因需求淡季和油价上涨导致盈利下滑，但全年景气度仍有望维持。投资建议聚焦于炼化一体化和煤化工关联板块，同时关注民营炼化企业及C3产业链龙头。