20210201-安信证券-航天电器-002025.SZ-14年来再次定增大幅扩产_解决产能瓶颈_充分承接防务领域尤其是导弹领域的高景气_6页_957kb

公司总结：航天电器定增扩产与市场前景分析

核心内容

航天电器于2021年2月1日发布公告，计划通过非公开发行A股股票募资不超过14.66亿元，用于多个扩产及收购项目，以解决产能瓶颈并增强市场竞争力。此为公司14年来首次大幅扩产，标志着其在军工及民用领域的发展进入新阶段。

主要观点

1. 产能扩张与市场前景

   • 公司拟通过本次定增建设多个产能项目，包括特种连接器、特种继电器、新基建用光模块、新基建用连接器及微特电机等，预计达产后将新增年销售收入23.6亿元。
   • 项目总扩产规模约占2019年营收的67%，显示公司未来三年业务体量有望实现倍数级增长。
   • 防务领域尤其是导弹领域高景气度将充分受益于此次扩产，进一步巩固公司在航空、航天、舰船等领域的领先地位。

2. 解决关联交易与资金需求

   • 公司计划收购航天林泉经营性资产，评估值为3.66亿元，拟使用募集资金1.96亿元，旨在解决关联交易问题，节省租赁费用，提升资产完整性。
   • 补充流动资金4.4亿元，有助于缓解公司业务增长带来的资金压力，改善现金流及财务成本。

3. 投资建议

   • 公司被给予“买入-A”评级，目标价为66元，预计2020-2022年净利润分别为4.7亿元、6.99亿元和9.0亿元，对应估值分别为51X、36X和28X。
   • 投资者可关注其在防务和民用领域的双重发展，短期受疫情和中美关系影响，但长期受益于5G建设及国产替代趋势。

关键信息

项目详情

1. 特种连接器、特种继电器产业化建设项目

   • 新建8条生产线，增加年产922万只电子元器件产品，总投资2.85亿元，拟使用募集资金2.8亿元，预计达产年销售收入5.16亿元。

2. 年产153万只新基建用光模块项目

   • 建设6条产线及1幢厂房，增加年产153万只光模块产品，总投资1.1亿元，拟使用募集资金1.09亿元，预计达产年销售收入2.69亿元。

3. 年产3976万只新基建等领域用连接器产业化建设项目

   • 新增一栋综合厂房，生产新基建和能源装备等用连接器及组件，增加年产3976万只产品，总投资3.95亿元，拟使用募集资金3.36亿元，预计达产年销售收入11.88亿元。

4. 贵州林泉微特电机产业化建设项目

   • 新增6条产线，增加年产10.1万台/套微特电机产品，总投资1.98亿元，拟使用募集资金1.04亿元，预计达产年销售收入3.88亿元。

5. 收购航天林泉经营性资产

   • 拟以3.66亿元收购航天林泉的电机经营性资产，使用募集资金1.96亿元，解决关联交易问题。

6. 补充流动资金

   • 拟使用4.4亿元募集资金补充流动资金，优化资本结构，缓解资金压力。

财务预测与估值

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：66元
• 当前股价（2021-02-01）：55.40元

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期
• 航天发射任务失利或延后影响军品业务

总结

本次定增不仅有助于解决公司当前的产能瓶颈，还将推动公司在防务和民用领域的双重发展。项目投资总额较大，预计未来三年公司营收和利润将实现显著增长，且具备良好的盈利能力和增长潜力。公司作为军工板块中的核心受益标的，受到市场高度关注，维持“买入-A”评级。