20250828-山西证券-赛轮轮胎-601058.SH-Q2业绩受关税和税率影响短期承压_预计Q3成本明显改善_5页_418kb

赛轮轮胎 (601058.SH) 报告摘要

根据2025年8月28日发布的公司快报，赛轮轮胎在2025年上半年虽然面临美国关税和香港全球最低税率政策的双重压力，导致业绩短期承压，但展现出其他潜在积极因素。

业绩表现

• 2025上半年实现营业总收入175.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润18.3亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润18.3亿元，同比下降11.1%。
• 第二季度收入实现增长（同/环比+16.8%/+9.1%），但净利下滑更为明显（同/环比-29.1%/-23.7%），主要原因是美国关税和税率政策影响。

市场与销量

• 赛轮轮胎上半年总销量达到3914万条，同比增长13%，增长速度超过全球轮胎行业平均水平（米其林数据显示，半钢胎和全钢胎全球合计销量同比仅增长约1-2%）。
• 单二季度销量也保持了增长，达到1977万条。
• 虽然第二季度毛利率和净利率有所下降（同比环比降幅分别为24.3%到24.9%、8.9%到11.1%），但显示出公司总体销量增长强劲。

成本因素

• 原材料价格在2025年第二季度显著下降，预计将于2025年第三季度对公司的盈利能力产生积极影响（一般滞后一个季度体现）。

全球布局

• 公司持续加码海外产能，已在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地建设或投产工厂，并计划在埃及启动新项目。
• 目前海外规划的年产能达975万条全钢胎和4900万条半钢胎，已成为中国轮胎企业在海外产能布局规模最大的企业。

投资建议

• 山西证券预计赛轮轮胎2025-2027年净利润将持续增长（分别为41.0亿、48.7亿和55.4亿人民币），对应PE分别为12、10和9倍。
• 维持“买入-B”评级。该评级意味着预计股价在12-15个月内有中等以上的超额收益。

风险提示

• 关键风险包括主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等。

总结

该报告指出，尽管2025年上半年受关税和税率政策短期影响，赛轮轮胎业绩承压，但从销量持续增长、原材料价格下行即将传导至利润和全球化产能布局来看，公司具有竞争优势，且在第三季度有望通过成本改善等方式恢复盈利能力。