20250429-国金证券-赛轮轮胎-601058.SH-业绩符合预期_彰显龙头韧性_4页_1mb

赛轮轮胎2024年及2025年第一季度业绩表现突出，全年营业总收入达318亿元（同比+224%），归母净利润406亿元（同比+314%）。2025年第一季度营业总收入84亿元（同比+153%、环比+29%），归母净利润104亿元（同比+47%、环比+268%）。尽管第一季度天然橡胶、合成橡胶等主要原材料综合采购价格同比上涨451%，但因采购周期和季节性因素影响，环比下降794%。公司在成本压力和海外关税风险下仍保持业绩稳健，主要得益于产品结构优化和规模效应。

公司轮胎产销量规模快速增长，2024年产量7481万条（同比+276%）、销量7216万条（同比+293%）。2025年第一季度产量1988万条、销量1937万条，销量同比增幅达1684%，收入同比增幅1637%。但因产品结构变化，销售均价同比下降4%，环比下降23.5%。海外布局持续推进，青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨基地已建成，墨西哥、印尼基地建设中，预计2025年投产。印尼基地规划产能300万条半钢胎、60万条全钢胎和37万吨非公路胎；墨西哥基地规划600万条半钢胎。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为4494亿元、4948亿元、5330亿元，对应PE估值883倍、802倍、745倍。公司作为国内轮胎龙头，受益于全球产能扩张和"液体黄金"技术提升品牌竞争力。财务指标方面，2024年ROE（摊薄）达20.82%，同比提升；销售费用占比38%（同比-3%），管理费用占比32%（同比-2%），研发费用占比32%（同比-2%）。

风险提示包括：原材料价格波动、新产能释放不及预期、国际贸易摩擦、"液体黄金"技术推广受阻、海运成本波动及汇率变动。市场评级方面，历史投资建议多为"买入"，当前平均评分100分对应"买入"评级。公司资产负债率由2022年56.94%降至2027年预测的35.75%，资本开支逐步缩减，现金流状况改善，2024年经营活动现金净流量2289亿元（同比+2464%）。