20210201-华安证券-电气设备行业周报_锂电产业链_涨_声不断_上游业绩预告亮眼_18页_1mb

报告摘要

2021年，锂电产业链整体呈现上涨趋势，上游资源企业业绩表现亮眼，中游环节则面临利润率压缩的压力。行业整体需求向好，原材料价格上涨传导至电池环节，促使部分企业上调产品价格。分析师建议关注具备强议价权和一体化布局的企业，同时关注利润率有望改善的环节。

原材料涨价传导至电池
随着新能源汽车销量的提升，产业链供需趋紧，导致碳酸锂、六氟磷酸锂、铜箔、电解液等原材料价格上涨，电池成本随之上升。电池企业开始对非动力领域及小客户进行价格调整。不同原材料对电池毛利率的影响差异较大，其中碳酸锂的影响最为显著。
业绩预告多同比增长，上游好于中游
2020年，锂电产业链整体业绩大幅增长，但上游资源企业表现优于中游。34家披露业绩预告的公司中，23家业绩同比增长，11家同比减少。上游资源企业如天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业等表现显著好于预期，而中游电池企业如国轩高科、鹏辉能源、南都电源等则表现低于预期。
投资建议：关注量利两条主线
- 量的角度：建议关注具备全球竞争力的细分行业龙头及在全球主流车企供应链中占比逐步提升的公司，如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、蔚蓝锂芯、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、中伟股份等。
- 利的角度：建议关注利润率有望改善的环节及相关公司，如德方纳米、当升科技、容百科技、科达制造、嘉元科技、星源材质、科达利、长盈精密等。利润率改善主要来自价格上涨和成本下降。

磷酸铁锂电芯原材料价格上涨：2020年四季度上涨7.0%，2021年上涨4.4%。
三元5系电芯原材料价格上涨：2020年四季度上涨4.0%，2021年上涨9.6%。
三元8系电芯原材料价格上涨：2020年四季度上涨2.8%，2021年上涨6.7%。
不同原材料对电池毛利率的影响：
- 磷酸铁锂每涨0.1万元/吨，电池毛利率下降0.30%。
- 电解液每涨0.1万元/吨，电池毛利率下降0.10-0.12%。
- 铜箔每涨0.1万元/吨，电池毛利率下降0.10-0.12%。
- 碳酸锂每涨1万元/吨，电池毛利率下降0.70-0.86%。
- 六氟磷酸锂每涨1万元/吨，电池毛利率下降0.11-0.16%。

2020年业绩预告：整体同比增长显著，上游企业表现优于中游。
部分企业表现：
- 天齐锂业：归母净利润-22.7亿至13.6亿，同比增长62.1%-77.3%。
- 赣锋锂业：归母净利润3.58亿元，同比增长154.1%-198.8%。
- 华友钴业：归母净利润1.2亿元，同比增长800.7%-960.9%。
- 寒锐钴业：归母净利润3.25亿至4.10亿，同比增长2500%。
- 德方纳米：归母净利润-0.29亿至-0.20亿，同比增长253.1%-281.8%。
- 容百科技：归母净利润0.87亿元，同比增长117.4%-163.1%。
- 当升科技：归母净利润-2.09亿元，同比增长253.1%-281.8%。

新能源汽车销量增长：2020年1-12月我国新能源汽车销量达136.7万辆，同比增长10.9%；12月销量24.8万辆，同比增长49.5%。
动力电池产量与装机量：2020年12月动力电池产量15.1GWh，同比增长143.9%；装机量13.0GWh，同比增长33.4%。
行业政策与技术进展：
- 工信部发布新能源汽车免征车辆购置税目录。
- 宁德时代计划2025年推出CTC电池技术，2028年升级为电动底盘系统。
- 蜂巢能源投资70亿元建设20GWh动力电池工厂。