20210503-天风证券-重庆百货-600729.SH-疫情缓和下经营表现强劲_期待改革深度释放效率_7页_975kb

报告摘要

重庆百货（600729）2021年一季报总结

核心内容

重庆百货于2021年一季度实现强劲的经营表现，公司营收和净利润均大幅增长。报告指出，公司作为重庆地区零售龙头，其主营业务发展稳健，同时混改后引入战略投资者，有望提升经营效率。

主要观点

业绩表现：
- 2021年一季度实现营收65.11亿元，同比增长25.22%。
- 归母净利润4.29亿元，同比增长147.49%。
- 扣非归母净利润4.06亿元，同比增长207.81%。
- 营收增长主要受益于疫情后的销售恢复，而超市业态营收略有下降，主要因去年同期受疫情影响较大。
分业态营收：
- 百货业态：营收10.55亿元，同比增长82.47%。
- 超市业态：营收23.66亿元，同比下降14.22%。
- 电器业态：营收5.78亿元，同比增长51.41%。
- 汽贸业态：营收23.10亿元，同比增长65.14%。
门店变动：
- 截至2021年一季度末，公司旗下门店总数为310家，包括百货54家、超市179家、电器45家、汽贸32家。
- 新增门店3家（其中超市2家、汽贸1家），关闭超市门店2家。
毛利率变化：
- 2021年一季度实现毛利润15.87亿元，毛利率为24.38%，同比下降1.26个百分点。
- 各业态毛利率分别为：百货71.33%、超市22.81%、电器22.55%、汽贸4.46%。
- 毛利率下降部分受到新租赁准则的影响。
期间费用：
- 2021年一季度期间费率为16.1%，同比下降4.37个百分点。
- 销售费率11.9%，同比下降3.67个百分点；管理费率3.8%，同比下降0.94个百分点；研发费率0.01%，同比下降0.01个百分点；财务费率0.5%，同比上升0.26个百分点。
每股收益：
- 2021年一季度基本每股收益1.07元，同比增长148.84%。
- 稀释每股收益同样为1.07元，同比增长148.84%。
投资建议：
- 公司为重庆地区零售龙头，主营业务稳健，马上金融持续贡献投资收益。
- 混改落地后，战略投资者物美集团及步步高集团将带来丰富的数字化转型经验。
- 预计2021-2022年公司净利润分别为11.8亿和13.3亿，维持“买入”评级。
财务预测：
- 2021年营业收入预计为245.11亿元，同比增长16.29%。
- 2022年营业收入预计为257.52亿元，同比增长5.06%。
- 2021年净利润预计为11.8亿元，同比增长14.27%。
- 2022年净利润预计为13.3亿元，同比增长12.52%。
估值指标：
- 市盈率（P/E）预计2021年为10.63倍，2022年为9.45倍。
- 市净率（P/B）预计2021年为1.57倍，2022年为1.38倍。
- 市销率（P/S）预计2021年为0.51倍，2022年为0.49倍。
- EV/EBITDA预计2021年为3.53倍，2022年为2.93倍。

关键信息

风险提示：
- 区域市场竞争加剧；
- 资产整合效果未达预期；
- 消费政策收紧。
资产负债情况：
- 2021年一季度负债合计为75.096亿元，资产负债率47.90%。
- 股东权益合计为81.6798亿元，同比增长显著。
现金流情况：
- 2021年一季度经营活动现金流为17.6957亿元，同比增长显著。
- 投资活动现金流为-4.18亿元，略有下降。
- 筹资活动现金流为-12.12亿元，与公司扩张和资本结构调整有关。
财务比率：
- 毛利率27.68%，净利率4.82%，ROE为14.81%。
- ROIC为79.58%，显示公司资本回报率较高。

总结

重庆百货在疫情后展现出强劲的复苏能力，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是百货和电器业态。尽管超市业态营收有所下降，但整体上公司经营表现积极。随着混改的推进和战略投资者的加入，公司有望进一步提升效率与竞争力。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，估值指标显示其具备较好的投资价值。投资者应关注区域市场竞争、资产整合效果及消费政策变化等潜在风险。

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