20180825-招商证券-重庆百货-600729.SH-主业强劲支撑_利润持续高增长_5页_858kb

重庆百货（600729.SH）总结

核心内容

重庆百货（600729.SH）是一家以零售为主业的上市公司，其主营业务包括百货、超市、电器及汽车贸易。公司近年来在行业回暖的背景下，业绩稳步增长，尤其是2018年上半年净利润同比增长49.05%，表现出较强的盈利能力。同时，公司旗下的消费金融板块“马上消费金融”也在持续发展，为公司带来新的增长点。

主要观点

• 主业强劲支撑：公司通过门店调整，优化结构，保持主业稳健成长。2018年上半年实现营业收入180.52亿元，同比增长6.78%；净利润6.96亿元，同比增长49.05%。
• 毛利率提升：公司通过精细化管控和供应链优化，毛利率稳步提升，综合毛利率达到18.44%，其中超市业态贡献显著，毛利率提升2.2个百分点至22.11%。
• 消费金融发展：马上消费金融在2018年上半年实现收入41.1亿元，净利润3.66亿元，尽管Q2利润环比下降，但增资完成为未来增长打开空间。
• 投资建议：公司基本面稳健，盈利预测上调，2018-2019年预计利润分别为8.76亿和12.01亿，当前股价对应2018年PE仅为13.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 混改预期：大股东计划引入战略投资者进行混改，为公司未来资源接入和效率提升提供想象空间。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：28.55元
• 上证综指：2729
• 总股本：40653万股
• 流通市值：116亿元

财务数据

• 2018年上半年：
  • 营业收入：180.52亿元，同比增长6.78%
  • 归属于上市公司股东的净利润：6.96亿元，同比增长49.05%
  • 每股收益：1.71元/股
• 毛利率：
  • 综合毛利率：18.44%（+0.64pct）
  • 超市毛利率：22.11%（+2.2pct）
• 费用率：
  • 销售费用率：9.74%（+0.08pct）
  • 管理费用率：3.26%（-0.35pct）
• 资产负债率：56.3%

股东结构

• 主要股东：重庆商社（集团）有限公司
• 持股比例：45.05%

盈利预测

财务比率趋势

风险提示

• 马上消费金融业绩发展不及预期
• 门店调整可能影响业绩

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 许荣聪：招商证券商贸零售首席分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：招商证券零售组研究助理，南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，覆盖商业零售行业，主要方向为超市和电商等。
• 王凌霄：招商证券零售组分析师，上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要方向为新零售和百货。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。