20180814-东兴证券-2018年财政政策专题报告_积极财政政策发力_绩效财政理念可期_11页_934kb

积极财政政策发力绩效财政理念可期

核心内容概述

2018年下半年，我国财政政策继续坚持积极的基调，同时更加注重可持续性和高质量发展。政策重点包括基建投资、减税降费、地方专项债发行提速、财税体制改革等，旨在应对复杂的国际环境，促进经济稳中求进，推动结构性调整和民生保障。

主要观点与政策方向

1. 中央财政政策的主要精神

• 经济形势与挑战：中央政治局会议指出，2018年上半年经济稳中有变，国际环境不确定性增加，面临新困境与新挑战。
• 政策基调：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强化财政政策对实体经济的支持，避免“大水漫灌”式强刺激。
• 政策目标：
  • 补短板，加大基础设施领域建设；
  • 防范化解金融风险，推进改革开放；
  • 增强企业创新力，降低企业成本；
  • 稳定就业，确保基本民生支出；
  • 建立房地产市场平稳健康发展长效机制。

2. 财税体制现状

• 财政收入：
  • 近年来保持稳定增长，2017年增速回升至7.40%。
  • 2018年上半年财政收入同比增长10.6%，仍保持较快增长。
  • 营改增等结构性减税政策对财政收入形成一定压力。
• 财政支出：
  • 财政支出年均增长约15%，中央支出占比下降，地方支出占比上升。
  • 2018年地方财政自给率55%，较去年有所上升，显示地方财政压力有所缓解。
• 财政赤字：
  • 2018年赤字规模维持在2.38万亿元，赤字率下调至2.6%。
  • 预算与决算赤字均呈增长趋势，2016年赤字率已升至3%，接近国际警戒线。

3. 下半年财税政策展望

• 基建投资：
  • 基建投资增速放缓，但中央要求加大补短板力度，预计下半年基建投资将企稳回升。
  • 重点支持交通运输、节能环保等领域，提升全国范围内基础设施覆盖率，尤其关注中西部中小城市。
• 地方专项债发行：
  • 2018年地方专项债新增计划提至13500亿元，上半年已发行3673亿元，下半年将明显提速。
  • 未使用的1万亿元专项债将用于重点领域的项目收益专项债，如高速公路、配电网、棚改等，带动基建投资边际改善。
• 减税降费：
  • 减税幅度进一步增大，全年减税目标为1.1万亿元以上。
  • 增值税改革措施包括：下调17%和11%税率1%，统一小规模纳税人标准，试行留抵退税。
  • 个人所得税改革将起征点提高至5000元/月，并设立专项附加扣除，提升税制公平性。
• 财税体制改革：
  • 财税体制改革将作为应对中美贸易战等外部挑战的重要手段。
  • 改革方向为提升效率与公平，推动政府向市场让利，减少财政冗余，增强财政可持续性。

关键信息总结

风险提示

• 国际政经形势复杂，财税体制改革可能面临预期与实际的差距。
• 外部贸易环境不确定性增加，可能对财政收入产生影响。

分析师与研究助理信息

• 分析师：谭淞
  • 经济学博士，9年证券从业经验，东兴证券研究所宏观经济分析师。
  • 曾获多项研究奖项，包括中国证券业协会科研课题奖、中央国债结算公司年度十佳文章等。
• 研究助理：汤黎明
  • 经济学博士，2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。
  • 曾参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等宏观经济课题研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上；
  • 推荐：5%~15%；
  • 中性：-5%~5%；
  • 回避：-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上；
  • 中性：-5%~5%；
  • 看淡：-5%以下。

结论

2018年下半年，我国财政政策将更加注重绩效与可持续性，通过加大基建投资、加快专项债发行、深化减税降费、推动财税体制改革等手段，提升财政资金使用效率与公平性。在中美贸易战背景下，改革将为我国经济长期健康发展奠定制度基础。