对2019年积极财政政策全面影响的定量评估：减税降费知多少？_47页_1mb

2019年积极财政政策及其影响总结

核心内容概述

2019年的积极财政政策对GDP产生了显著的拉动作用，整体拉动幅度为0.72个百分点，其中减税降费与严征管的综合影响为0.24个百分点，基建投资拉动为0.48个百分点。该政策在企业部门体现得尤为明显，整体利润增加1.84万亿元，提升约10.7%。而居民部门总体负担未发生明显变化，政府部门杠杆率将提高5个百分点。

主要观点与关键信息

1. 财政政策的综合影响

• GDP拉动：2019年财政政策对GDP的新增拉动作用约为0.72个百分点，其中：
  • 减税降费与严征管：拉动0.24个百分点。
  • 基建投资：拉动0.48个百分点。
• 企业受益最大：企业整体利润增加1.84万亿元，主要得益于增值税减税。
• 居民部门：整体负担未发生变化，但2019年将全面执行2018年政策，产生实质性影响。
• 政府部门：由于个税和增值税减税，财政收入减少1.84万亿元，为维持积极财政政策，政府将增加发债约27326亿元，并通过其他方式融资约20388亿元。

2. 超预期部分

• 增值税减税：实际减税规模为7181亿元，略低于市场预期，但对GDP拉动作用为0.12个百分点。
• 社保降费：企业社保费率下降3个百分点，使企业负担减少约3600亿元，且社保征缴改革暂缓，避免了企业负担增加。
• 总体减税规模：2019年减税降费规模为1.84万亿元，超出市场预期的0.98万亿元，其中增值税减税约7181亿元，社保降费约3581亿元。

3. 社保费率与负担

• 企业社保费率虚高：尽管企业社保费率在全球排名较高，但实际缴费基数明显低于工资总额，导致费率虚高。
• 社保费率仍有下行空间：企业社保费率有11个百分点的下行空间，加上此次3个百分点的下调，总下调空间达14个百分点。
• 社保征缴改革：长期来看，社保证缴改革势在必行，但短期内暂缓以减轻企业负担，避免对中小企业和民营企业产生负面影响。
• 社保负担转移：在征缴改革过程中，企业社保负担可能从合规企业向不合规企业转移，对宏观经济产生结构性影响。

4. 减税对GDP的影响

• 增值税减税：预计减少1600亿元税收，但受严征管影响，实际减税规模约为5581亿元。
• 个税减税：2018年个税减税规模约为3400亿元，2019年企业部门减税规模约为16419亿元。
• 边际支出倾向：企业边际支出倾向为0.5，个人为0.7，因此2019年减税对GDP的拉动作用约为0.82个百分点，相比2018年的0.78个百分点提升了0.04个百分点。

5. 基建投资空间分析

• 资金来源构成：基建投资的资金来源主要包括预算内资金（16%）、国内贷款（16%）、自筹资金（59%）和其他（9%）。
• 自筹资金反弹：2019年自筹资金同比增速由-9%反弹至-3%，主要得益于地方政府专项债发力和信托委托融资收缩放缓。
• 预算内资金增速稳定：预计2019年预算内资金用于基建的同比增速维持在8%左右。
• 基建投资增速：在不同情形下，2019年基建投资完成额增速预计在4.0%至9.2%之间，整体回升约4.8个百分点。

结构性风险提示

• 税费征管力度超预期：严征管可能对税收收入产生额外影响，需关注其对经济的潜在影响。
• 影子银行扰动超预期：影子银行体系的资金收缩可能对基建投资造成压力，需密切监测。

关键数据汇总

结论

2019年财政政策在减税降费和基建投资方面对GDP产生了积极影响，企业部门是主要受益者，而居民部门总体负担保持不变。尽管社保费率仍有下行空间，但短期内社保征缴改革暂缓，避免了企业负担增加。同时，基建投资增速回升，但需关注影子银行收缩和税费征管力度对经济的潜在影响。