20180814-华创证券-_宏观快评_7月财政数据点评_不宜对预算内积极财政预期过高_8页_708kb

【宏观快评】7月财政数据点评总结

核心内容

本报告对2018年7月财政数据进行分析，指出尽管财政收入和支出出现短期回升，但整体财政政策的积极空间有限，需理性看待预算内财政的扩张能力。

主要观点

1. 财政收入趋势回落，减税降费拖累明显

• 7月财政收入同比增长6.1%，较前值小幅回升2.6个百分点，但1-7月累计增速回落至10%，显示财政收入增长动力不足。
• 税收收入同比增长11.4%，但非税收入同比降幅扩大至31.8%，表明非税收入对财政收入的拖累加剧。
• 增值税收入因降税率和退税影响，连续两月保持个位数增长，但进口环节增值税和消费税由负转正至16.8%，显示贸易战对进口节奏的影响。
• 地产相关税收回升，如契税同比增长16.5%，土地增值税同比增长13.5%，但城镇土地使用税同比下降0.8%，表明地产调控对财政收入的拖累正在显现。

2. 财政支出节奏偏慢，积极空间有限

• 7月财政支出同比增长3.3%，累计增长7.3%，但增速较前值有所回落，显示财政支出增长仍偏慢。
• 基建相关支出保持平稳，但城乡社区事务支出增速下降，表明财政支出结构有所调整。
• 财政赤字空间有限，1-7月全国财政赤字规模增加3746亿元，显著低于去年同期的6217亿元。
• 地方政府新增债券发行仅3329亿元，仅使用了全年限额的15%，显示财政支出的积极空间受限。
• 中央预算内赤字仍有约1万亿元未使用，但政策传导仍需时间，财政扩张能力受到严格限制。

3. 地产调控加码，土地出让收入回落

• 1-7月政府性基金收入同比增长29.2%，增速较前值回落6.8个百分点，显示财政收入增长动力减弱。
• 国有土地使用权出让收入同比增长35.1%，但增速较上半年明显放缓，地产调控加码导致土地成交面积和溢价率大幅回落。
• 政治局会议释放更严格调控信号，预计下半年土地出让收入增速将高位回落。

关键信息

• 财政收入：7月财政收入同比增长6.1%，但非税收入大幅负增长，显示财政收入增长动力不足。
• 财政支出：7月财政支出增速回落，支出节奏偏慢，中央和地方赤字空间有限。
• 地产调控：地产销售相关税收回升，但土地出让收入因调控政策而高位回落，财政收入增长面临压力。
• 政策传导：国常会和政治局会议政策向下传导仍需时间，财政扩张能力受限。

图表目录

• 图表1：财政收入当月值
• 图表2：财政支出节奏仍然偏慢
• 图表3：土地出让收入高位回落

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：甄茂生
  上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张伟
  厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：王丹
  南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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