20180110-华创证券-_中国财政政策那些事_系列十_2018年财政政策之猜想_10页_651kb

2018年中国财政政策猜想总结

核心内容概述

2018年中国财政政策将在全球经济从“宽货币”转向“宽财政”的背景下，继续维持积极基调，但更注重结构性调整。政策重点包括减税降费、专项债券发行、PPP模式改革、防范地方政府债务风险以及推动高质量发展。整体思路是通过财政政策与货币政策的协同配合，实现经济的可持续增长与风险防控。

主要观点与关键信息

1. 积极财政政策的转向与呼应

• 全球经济正从“宽货币”转向“宽财政”，中国财政政策的积极取向是对此的回应。
• 2018年中央经济工作会议明确财政政策“取向不变”，但不再强调“更加积极有效”，转向结构性调整。
• 中国已率先在供给侧结构性改革中实施减税降费，2018年将继续推进，与结构性改革、补短板相结合。

2. 结构性财政政策为主

• 紧一般预算与宽广义财政并行，预算赤字率预计不会进一步上调，维持在2.6%-3%之间。
• 一般公共预算支出空间受限，但广义财政支出（如专项债、棚改）将有所扩大。
• 专项债券发行规模有望接近1.5万亿，成为地方政府融资的“前门”，不占赤字额度，风险可控。

3. 减税降费持续深化

• 2018年将进一步清理非税收入和政府性基金，推动费改税。
• 高新技术企业所得税优惠税率有望下调，扩大认定范围。
• 增值税改革将更侧重于完善抵扣范围，而非税率调整，预计标准税率17%保持不变，低税率档次简并为3档。

4. PPP模式向民间资本倾斜

• PPP从快速扩张转向规范发展，2018年国企主导模式将受到限制。
• 鼓励民间资本参与PPP项目，地方政府可能提供“绿色通道”和优惠政策。
• 国资委192号文加强对央企参与PPP的风险管控，推动PPP回归“政府与社会资本合作”的本源。

5. 基建投资：中央与地方博弈的关键

• 基建投资增速将取决于中央与地方的博弈，2018年可能平稳回落，但存在“硬着陆”风险。
• 地方政府债务管控趋严，但历史经验表明地方政府会寻找新的融资渠道。
• 中央强调“不救助”原则，防止地方债务风险向中央转移。

6. 地方政府债务风险防控

• 2018年防风险仍是政策主线，地方政府债务将被纳入预算管理。
• 专项债券作为合法融资渠道将被重点推广，以实现“堵旁门、开正门”。
• 地方政府融资方式将向规范化、透明化发展，但短期内仍面临“绕道”融资的挑战。

7. 财政事权划分改革持续推进

• 中央与地方财政事权和支出责任划分是未来三年财税改革的重点。
• 虽然2018年改革进展可能有限，但为解决地方政府债务问题奠定了制度基础。
• 改革目标是在2020年形成清晰的央地财政关系框架。

关键数据与预测

• 2018年预算赤字率：预计在2.6%-3%之间，赤字规模约2.38万亿至2.73万亿。
• 专项债券新增限额：有望接近1.5万亿，发行品种进一步扩围。
• 非税收入占比：2016年为18.3%，2018年将进一步清理。
• 企业所得税实际税率：A股非金融企业约为22%，结构性优惠可能扩围。
• 增值税税率：标准税率17%，低税率档次简并为3档，抵扣范围优化是重点。

总结

2018年中国财政政策将呈现“结构性积极”特征，强调风险防控与高质量发展。在货币政策宽松逐渐退出的背景下，财政政策将更多地通过结构性工具（如专项债券、减税降费、PPP模式）来支持经济转型和投资需求。同时，地方政府债务管理将更加严格，专项债券成为主要融资渠道，但地方融资创新仍可能继续。整体来看，2018年财政政策将更加注重财政资源的精准配置，以实现经济的可持续增长与财政健康。