【宏观专题】“中国财政政策那些事”系列十：2018年财政政策之猜想-20180110-华创证券-10页

2018年中国财政政策猜想总结

核心内容概述

2018年中国财政政策将延续积极取向，但更强调结构性调整，以应对全球经济环境的变化和国内经济结构的优化需求。政策重点包括控制预算赤字、扩大专项债券发行、推进减税降费、规范PPP模式以及平衡中央与地方的债务博弈。

主要观点

1. 积极财政政策是全球货币宽松尾声的回应

• 全球经济正从“宽货币”转向“宽财政”，2018年中国的积极财政政策是对这一趋势的呼应。
• 中国通过减税降费与结构性改革相结合，推动经济高质量发展。
• 供给侧结构性改革在降成本方面取得成效，财政政策仍保持积极。

2. 财政政策为“结构性积极”

• 2018年财政政策将更注重结构性调整，而非单纯扩大赤字。
• “紧一般预算”与“宽广义财政”并行，预算赤字率预计不会上调。
• 专项债券发行规模将大幅增长，成为扩大基建投资的重要手段。

3. 预算赤字率“难上可下”

• 2018年预算赤字率预计在2.6%-3%之间，赤字规模在2.38万亿至2.73万亿之间。
• 防控风险成为政策主基调，抑制地方政府投资冲动，避免基建投资失速下滑。

4. 地方专项债券发行规模有望接近1.5万亿

• 在赤字率受限的情况下，专项债券成为地方政府融资的“正门”。
• 专项债券品种将进一步扩围，涵盖更多有一定收益的公益性项目。

5. 减税降费继续推进

• 非税收入和政府性基金收入清理将继续，环保费改税为起点。
• 高新技术企业所得税优惠扩围，进一步降低优惠税率、扩大认定范围。
• 增值税改革以完善抵扣范围为主，简并税率档次和降低标准税率可能性较低。

6. 民间资本参与PPP成为新亮点

• PPP从快速扩张转向规范发展阶段，民间资本参与度将提升。
• 国企参与PPP受到限制，鼓励民间资本进入PPP项目，地方政府将提供政策支持。

7. 基建投资取决于中央与地方政府的博弈

• 基建投资增速可能平稳回落，也可能出现“硬着陆”，成为宏观判断的重要分歧。
• 地方政府债务管控与融资创新的博弈将持续，中央强调“不救助”原则。
• 央地财政事权划分改革是解决地方债务问题的根本路径，预计在2020年前以“收”为主。

关键信息

• 全球背景：2018年全球经济从“宽货币”转向“宽财政”，中国财政政策需适应这一变化。
• 赤字控制：2018年预算赤字率不会进一步上调，保持在2.6%-3%之间。
• 专项债券：新增限额有望接近1.5万亿，成为地方政府融资的重要渠道。
• 减税降费：继续清理非税收入和政府性基金，重点支持高新技术、高端制造、乡村振兴等领域。
• PPP改革：民间资本参与度提升，PPP项目结构向多元化、市场化发展。
• 债务管理：中央与地方政府博弈加剧，专项债成为防范债务风险的关键工具。

结构性财政政策重点领域

• 减税降费：重点针对高新技术产业、高端制造、扶贫和乡村振兴等领域。
• 专项债券：扩围至更多有收益的公益性项目，如土地储备、收费公路等。
• PPP模式：鼓励民间资本参与，推动项目市场化运作。
• 财政支出结构优化：向重点领域倾斜，如精准扶贫、乡村振兴等。

政策背景与趋势

• 2016年G20会议明确财政政策与结构性改革的重要性。
• 中国自2017年起已实施减税降费，2018年将进一步深化。
• 地方政府债务管理成为核心议题，中央强调“不救助”和“预算约束”。

财政改革方向

• 推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革，实现权责清晰、财力协调。
• 专项债券发行机制逐步完善，推动地方政府融资“阳光化”。
• 减税降费成为财政政策的常态化手段，助力经济结构优化。

团队与联系方式

• 分析师：牛播坤（华创证券研究所副所长、研究主管）
• 研究员：甄茂生、张伟、王丹
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投资评级说明

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