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全球低库存高成本格局延续，锌价有一定支撑

核心内容概述

2022年2月，锌价受到多重因素影响，呈现震荡走势。全球范围内，锌矿供应偏紧、冶炼成本上升、消费复苏缓慢以及库存变化等因素共同作用，导致锌价在26200元/吨附近波动。3月锌价预计将继续在24000-26000元/吨区间运行，建议投资者采取高抛低吸的策略，以观望为主。

主要观点

1. 供应端：矿端偏紧，冶炼成本高企

• 进口矿加工费：2月进口矿加工费为120-140美元/千吨，较上月上调50美元，国产锌精矿加工费维持在3800-4300元/金属吨。
• 国内矿供应紧张：由于疫情和环保政策影响北方矿端开采，加上进口矿加工费较高，预计国内锌矿供应维持偏紧状态，3月原料端紧张局面仍存。
• 冶炼端产量下滑：2月国内锌冶炼厂开工率降至79.24%，部分厂家因设备检修或限产影响产量，预计3月锌锭产量维持低位。
• 海外供应收紧：俄乌冲突爆发，欧洲能源危机加剧，部分冶炼厂可能再次减停产，海外供应维持偏紧格局。

2. 消费端：复苏缓慢，需求偏弱

• 节后消费复苏弱于往年：受冬奥会、两会及环保限产影响，节后消费复苏速度较慢，镀锌企业预计3月初逐步恢复产量。
• 下游需求疲软：氧化锌、锌合金开工率缓慢恢复，镀锌市场需求偏弱，下游企业以刚需采购为主，实际消费不足。
• 房地产行业影响：房地产开发投资、新开工面积、施工面积及竣工面积均表现疲软，对锌消费形成压制。
• 新能源汽车需求：新能源汽车产量增长，但整体需求仍受疫情影响，未显著提振锌市场。

3. 库存端：国内累库，海外库存下降

• 国内库存季节性累库：春节期间国内锌锭三地社会库存增加10.36万吨至25.05万吨，七地社会库存增加11.59万吨，较往年同期偏高，对锌价形成一定压力。
• LME锌库存持续下滑：2月24日LME锌库存为156525吨，较上月减少10325吨，主因海外供应收紧。
• 上期所库存上升：上期所锌库存较上月末增加29785吨，反映国内市场供应偏紧。

关键信息

价格走势

• 伦锌：2月平均结算价为3641美元/吨，较上月上涨1.01%。
• 沪锌：2月25日主力合约2204收于24740元/吨，月平均收盘价25216元/吨，较上月上涨2.2%。

操作建议

• 3月行情预测：锌价预计运行于24000-26000元/吨区间。
• 操作策略：建议采取高抛低吸操作，单边以观望为主。

关注点

• 俄乌政局变动：冲突持续可能加剧欧洲能源危机，影响锌冶炼厂生产。
• 海外减停产消息：欧洲锌冶炼厂可能因成本压力再次减产。
• 消费不及预期：国内下游企业复苏缓慢，实际消费可能弱于预期。

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：新能源&有色金属组
• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433
• 联系人：穆浅若，021-60827969，muqianruo@htfc.com，从业资格号：F03087416

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