20160905-申万宏源-纺织服装行业周报：回顾中报，棉纺改善+服装平淡，新兴行业蓄势待发_18页_1mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

本报告分析了2016年8月纺织服装行业整体表现及重点公司中报情况，指出行业整体复苏缓慢，但部分企业如跨境通、森马服饰、山东如意等在业绩和业务转型方面表现突出，同时提及跨境电商、国企改革等趋势对行业的影响。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 上周纺织服装板块表现弱于市场，整体指数下降0.96%，其中纺织制造指数下降1.16%，服装家纺指数下降0.83%。
   • 8月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较上月上升1.0%，显示制造业有所回暖。

2. 重点公司表现：

   • 跨境通：上半年营收增长186%，净利润增长109%，主要得益于环球易购和帕拓逊的业务增长，预计全年业绩保持100%以上增长，维持“买入”评级。
   • 森马服饰：上半年营收增长15.1%，净利润增长21.3%，童装业务高增长，电商板块表现强劲，预计未来将打造儿童产业和时尚品牌两大生态圈，维持“买入”评级。
   • 山东如意：完成定增，注入集团资产，依托集团资源实现转型，维持“增持”评级。
   • 三夫户外：上半年营收增长4.2%，净利润下滑27.5%，但赛事运营表现良好，拟设立并购基金，维持“增持”评级。
   • 申达股份：汽车内饰业务爆发式增长，受益于上海国企改革，维持“增持”评级。

关键信息

2.1 山东如意

• 业务：深耕毛纺行业，掌握“如意纺”技术，海外客户多为高端品牌。
• 集团背景：如意科技是大股东，拥有伊藤忠商事背景，已开展多项海外并购，包括SMCP。
• 定增：完成定增18.36亿元，用于注入集团国内服装资产、扩产和偿还贷款。
• 业绩预测：预计16-18年归母净利润分别为0.56/1.17/1.35亿元，EPS分别为0.21/0.46/0.54元，17年PE为42倍。

2.2 三夫户外

• 业务：户外用品零售与赛事运营同步推进，设立并购基金，聚焦全产业链投资。
• 业绩：上半年营收增长4.2%，净利润下滑27.5%，但二季度明显改善。
• 模式：实体店+网络销售+俱乐部三位一体模式成熟，会员体系粘性强。
• 盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.53/0.61/0.74元，对应PE分别为147/128/106倍。

2.3 森马服饰

• 业务：童装和电商业务双轮驱动，上半年营收增长15.1%，净利润增长21.3%。
• 电商布局：拟设立电子商务园区，打造垂直电商生态，电商收入占比将提升至20%。
• 供应链优化：加大供应链资源整合，提升快反供应链能力。
• 盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.62/0.76/0.90元，对应PE分别为19/15/13倍。

2.4 跨境通

• 业务：跨境电商龙头，上半年营收增长186%，净利润增长109%，主要因环球易购和帕拓逊并表。
• 定增：募资20.4亿元，用于跨境电商进口业务，预计全年业绩保持高增长。
• 盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.31/0.56/0.98元，对应PE分别为55/30/17倍。

2.5 申达股份

• 业务：汽车内饰业务增长80%，贸易业务增长超预期，受益于上海国企改革。
• 定增：募资11.3亿元，用于碳纤维生产、拓展产能及收购PFI和NYX。
• 盈利预测：预计16-18年EPS分别为0.32/0.38/0.43元，对应PE分别为38/32/29倍。

2.6 越野e族

• 业务：拥有600万活跃会员，推进赛事星球战略，布局全球赛事。
• 合作：与达喀尔拉力赛、摩洛哥拉力赛等达成战略合作，未来有股权合作预期。
• 平台战略：打造媒体传播、IP运营、赛道支持平台，推进赛车制造与赛事规划。

2.7 傲基电商

• 业务：跨境电商第一梯队，出口3C产品，上半年营收增长137%，净利润增长8009%。
• 预期：预计下半年营收为上半年两倍，全年营收预计达24亿元。

2.8 华斯股份

• 业务：布局网红经纪公司，利用社交电商平台，推动供应链整合。
• 合作：与微博战略合作，未来有望变现网红资源，拓展美妆等供应链。

3.1 上周板块表现

• 整体表现：纺织服装板块整体表现弱于市场，但部分个股如大杨创世、汉麻产业等涨幅显著。
• 个股表现：部分企业如海澜之家、歌力思等出现较大跌幅，需关注其基本面变化。

3.2 重要公告

• 海澜之家：高管增持计划完成，累计增持2078万股。
• 跨境通：定增完成，为子公司环球易购提供2亿元担保，推进进口B2C业务。
• 贵人鸟：拟收购名鞋库网络51%股权，推动线上布局。
• 申达股份：定增募资11.3亿元，用于拓展汽车内饰产能。
• 其他：部分公司进行股份质押、解除质押，涉及供应链整合、品牌收购等。

4. 行业基础数据

• 估值比较：列出不同子行业公司的估值情况，如男装、休闲、户外运动等。
• 股东大会：列出各公司股东大会召开日期，供投资者参考。
• 非流通股解禁：列出相关公司的非流通股解禁信息，影响市场供需。

投资建议

• 业绩白马：推荐跨境通、森马服饰、海澜之家等。
• 小市值弹性：关注联发股份、山东如意等。
• 转型企业：推荐华斯股份、罗莱生活等。
• 国企改革受益：推荐申达股份、龙头股份、际华集团等。

行业趋势

• 跨境电商：成为全球贸易主要形式，中小企业“卖全球”趋势明显。
• 供应链整合：各公司持续提升供应链效率，布局垂直电商生态。
• 国企改革：上海等地国企改革持续推进，推动资产证券化与并购重组。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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