深度报告-20210616-东北证券-陕西建工-600248.SH-低估的区域建工龙头_蓄势待发_31页_2mb

陕西建工（600248）深度报告总结

核心内容

陕西建工集团股份有限公司（简称“陕西建工”）作为陕西省建筑工程行业的龙头企业，经过2020年重大资产重组，业务范围由单一的石油化工工程扩展至建筑安装工程和石油化工工程两大板块，成为资质齐全的区域建筑企业。公司凭借强大的实力和市场拓展能力，在陕西省乃至全国建筑行业中占据重要地位。

主要观点

1. 政策支持与行业增长
   国家和陕西省持续出台政策支持建筑业发展，尤其是基建投资和“新基建”概念的提出，为行业带来了广阔的发展空间。2020年全国建筑业总产值达26.39万亿元，同比增长6.24%；陕西省建筑业总产值达8501.13亿元，同比增长7.83%。同时，公司2020年新签合同额达11538.09亿元，同比增长18.98%，为未来增长提供支撑。

2. 重组提升企业竞争力
   2020年，公司通过吸收合并“陕建有限”（原陕建股份），实现了业务多元化。重组后，公司拥有15个特级资质和25个甲级设计资质，业务覆盖建筑全产业链，项目遍布全国31个省和海外20多个国家。资产规模和营收显著增长，2020年营业收入达1277.23亿元，同比增长22.18%，归母净利润28.29亿元，同比增长83.95%。

3. 业务发展向好
   公司在石油化工领域保持技术优势，同时拓展建筑安装工程业务，实现“三大市场”齐头并进。2020年，公司获得多项“鲁班奖”、“国优奖”等工程质量奖项，品牌影响力不断提升。

4. 估值被低估，国企改革推动发展
   公司市值在国有建筑业上市公司中排名第六，仅为四川路桥的一半，且市盈率（PE(TTM)）低于行业平均水平。2021年3月，陕西省出台《深化国资国企改革三年行动方案》，为公司发展提供政策支持，有望推动估值提升。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

公司估值与市场表现

• 市值与营收不匹配：公司2020年总市值为16,805.78百万元，但营收达1277.23亿元，处于低估值洼地。
• 股票数据：2021年6月15日收盘价为4.48元，6个月目标价为6.09元，12个月股价区间为3.72~5.03元。
• 经营现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为-26.69亿元，主要由于PPP项目处于建设期，预计未来将改善。
• 资产负债率：2020年为90.51%，高于同行业平均水平，公司价值被低估。

未来展望

• 市场拓展：2021年公司计划完成合同签约额3200亿元，实现营业收入1400亿元，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润预计分别为3,275亿、3,855亿、4,472亿，对应EPS分别为0.87元、1.03元、1.19元。
• 国企改革：陕西省推动国企改革，提升公司效率和活力，有望实现高质量发展。

风险提示

• 订单回款不及预期：部分项目处于建设期，回款存在不确定性。
• 业绩预测与估值判断不及预期：市场环境变化可能影响公司业绩和估值。

总结

陕西建工凭借强大的政策支持、重组带来的业务扩展和市场拓展，已成为区域建筑行业的龙头。公司拥有丰富的资质和经验，业绩持续增长，估值被低估，未来提升空间较大。国企改革进一步推动公司发展，市场前景广阔，是值得重点关注的投资标的。