20140620-东兴证券-国防军工_2014年中期策略报告-制度改革_信息化催生结构性投资机会_25页_1mb

制度改革、信息化催生结构性投资机会总结

核心内容

2014年中期，国防军工行业面临结构性投资机会。随着制度的改革和信息化建设的推进，军工企业整体实力将增强，行业将迎来趋势性行情。美国重返亚太战略对中国外交环境形成压力，中国军费开支增速有望加快，军工企业改革与资产证券化将成为重要方向。

主要观点

• 军费开支增长：中国军费占GDP比例偏低，与经济大国地位不匹配，未来军费支出将加速，尤其是信息化建设方面。
• 军工企业改革：政策推动下，军工企业改革拉开序幕，重点在资产证券化、军民融合和混合所有制发展。
• 航天资产注入：两大航天集团（航天科技集团与航天科工集团）资产证券化率较低，资产注入空间大，存在较大的投资机会。
• 军工信息化：信息化是提升军队战斗力的关键，重点在导航、卫星通信、雷达、信息安全、指挥控制等方向。

关键信息

1. 军工行业趋势

• 未来5-10年军工行业将出现趋势性行情。
• 中国军费开支增速将提升，尤其在信息化建设方面。
• 中国军工企业需提升整体实力，以匹配“经济大国”的地位。

2. 军工企业改革

• 政策背景：自2010年起，国家出台了一系列军工改革政策，推动资产证券化。
• 改革方向：包括资产重组、上市、相互参股、兼并收购等。
• 改革预期：预计到2016年，军工研究所将基本完成转企改制，资产注入将加速。
• 改革目标：提升资源配置效率，增强企业竞争力，推动军工企业向混合所有制发展。

3. 航天资产注入

• 航天科技集团：总资产2580亿元，资产证券化率18.83%，注入空间巨大。
• 航天科工集团：总资产1615亿元，资产证券化率14.98%，注入空间也较大。
• 重点推荐公司：
  • 中国卫星（600118）：卫星制造业整体上市平台，资产注入空间大。
  • 航天电子（600879）：航天电子装备的整体上市平台，预计资产注入比例达80%。
  • 航天电器（002025）：航天科工集团旗下机电产品上市平台，预计资产注入比例达60%。
  • 航天科技（000901）：航天三院飞航导弹类资产注入平台，预计资产注入比例为40%。

4. 军工信息化重点方向

• 北斗导航系统：中国军方市场空间约165亿元，是军工信息化的重要方向。
• 先进雷达系统：随着海军和空军主战装备的列装，相控阵雷达需求上升，未来市场规模达400亿美元。
• 卫星通信系统：是军方重点发展的战略通信方式，预计市场规模在400亿元。
• 海底信息系统：中国正在加快海防建设，预计5年市场空间达200亿元，10年达1000亿元。

5. 重点公司盈利预测与评级

6. 重点公司分析

• 中国卫星：国内唯一以卫星制造为主营业务的上市公司，资产注入空间大，预计市值将增加2倍以上。
• 航天电子：航天电子装备的整体上市平台，资产注入空间大，预计市值将增加1.5倍以上。
• 航天电器：航天科工集团旗下机电产品上市平台，资产注入空间大，预计市值将增加1.5倍以上。
• 航天科技：飞航导弹类资产注入平台，预计市值将增加7倍以上。
• 海格通信：通信导航一体化优势明显，新兴业务快速增长，预计2014-2016年EPS为0.55、0.70和0.88元，对应PE为27、21和17倍。
• 振芯科技：北斗最大受益者，新产品贡献业绩增量，预计2014-2016年EPS为0.43、0.67和0.88元，对应PE为38、24和18倍。
• 长城信息：水下信息系统有待放量，产品转型和创新带来惊喜，预计2014-2016年EPS为0.37、0.64和0.87元，对应PE为63、36和26倍。

结论

• 军工行业将受益于制度的改革和信息化的加速发展，未来5-10年将迎来趋势性行情。
• 航天资产注入是军工改革的重要组成部分，中国卫星、航天电子、航天电器和航天科技等公司有望成为重点受益对象。
• 军工信息化将成为未来军方重点发展的方向，北斗导航、卫星通信、先进雷达、信息安全等将是主要增长点。
• 重点公司盈利预测乐观，建议投资者重点关注这些公司，以获取结构性投资机会。