20210718-招商期货-甲醇周周谈_成本端压力短期难有明显改变_下半年供应端扩产持续兑现_25页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

2021年甲醇市场在成本端和供应端双重压力下，整体呈现偏强震荡走势。煤炭价格的持续走强带动甲醇成本上升，同时国内和海外新增产能的逐步释放对市场形成一定压力。下游需求端则在一季度表现较好，但二季度后受到成本上涨和限电等因素影响，利润有所压缩。市场整体面临供需变化和成本波动的挑战。

主要观点

成本端压力持续

• 煤炭价格再度走强，尤其是无烟煤和动力煤，对甲醇成本端形成明显支撑。
• 天然气价格波动导致气头企业利润下降，焦炉气制甲醇因价格走弱导致盈利减少。
• 2021年1-7月，国内甲醇生产成本月均上涨，甲醇生产企业理论利润普遍微利或亏损。

供应端扩产持续

• 国内2020-2021年计划新增产能约1828万吨，其中2021年全年新增产能预计达883万吨。
• 2021年下半年供应增加提速，尤其是广西华谊、中煤鄂尔多斯、内蒙古金诚泰等装置的投产。
• 7-8月国内甲醇装置检修增多，涉及产能600多万吨，供应预期减少，对价格形成一定支撑。

海外供应情况

• 海外甲醇装置负荷稳定，伊朗和美国新增产能释放，如Sabalan和科氏装置7月投产。
• 2021年海外新增产能约370万吨，预计对市场形成一定供应压力。

需求端表现

• 烯烃端：MTO/MTP装置利润转负，关注边际检修情况。
• 传统下游：甲醛消费占比下降，醋酸需求因疫情复苏而超预期增长。
• 其他下游：MTBE市场交投向好，但二甲醚需求受政策和气价压制，增长有限。

库存情况

• 港口库存同比偏低，社会库存偏少，累库节奏偏慢。
• 内地库存有所下降，沿海库存受进口成本和价差影响，维持低位。

关键信息

甲醇供需预测

• 2021年全年甲醇进口量预计为1250万吨，进口依赖度约15.8%。
• 2021年7月甲醇产量为555.8万吨，进口量为115万吨，出口量为1.5万吨，供需变动为6.2万吨。

价差与利润

• 期现价差：基差偏弱，现货跟涨动力不足。
• 进口利润：CFR中国均价341美元/吨，折算进口成本2668元/吨，进口利润约-50元/吨。
• 下游利润：MTO装置利润转负，传统下游利润维持高位。

市场展望

• 短期：供需环比走弱，反弹受成本端和宏观外围影响，但上方仍有MTO利润亏损和产能扩张压力。
• 中长期：若煤炭价格持续高位，成本端压力难以缓解；天然气供需偏紧可能带来限气风险，但产能投放和产业链估值回归对价格形成压力。

策略建议

• 单边策略：暂时观望，关注煤炭价格波动风险。
• 跨期策略：四季度前谨慎偏空，关注9-1反套机会。
• 跨品种策略：观望，或逢低做扩MTO利润。

风险提示

• 上游检修超预期
• 外盘突发停车
• 下游烯烃检修增多
• 煤炭价格大幅波动

附录：研究团队介绍

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

数据来源

• 卓创
• WIND
• 招商期货研究所