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多氟多（002407）公司简评报告总结

核心内容

多氟多（002407）是一家专注于锂电池核心材料的生产企业，公司通过聚焦主业、积极扩产，持续巩固其在六氟磷酸锂领域的龙头地位。报告发布于2021年7月18日，分析师王帅给出“买入”评级，认为公司在未来具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 产能扩张与行业地位

• 公司计划建设10万吨六氟磷酸锂、4万吨LiFSI和1万吨二氟磷酸锂项目，分三期完成，预计2025年底整体达产。
• 公司现有六氟磷酸锂产能为1.5万吨，加上与云天化合资的0.5万吨产能，合计产能将达到12万吨，远超行业平均水平。
• 扩产速度和规模领先，进一步巩固公司在六氟磷酸锂领域的龙头地位。

2. 行业供需紧张

• 随着VC供给的释放，六氟磷酸锂重新成为电解液环节的产能瓶颈。
• 公司已与比亚迪、孚能、EnchemCo.,Ltd.签订销售合同，合计供应六氟磷酸锂不低于9960吨，显示市场需求旺盛。
• 各大厂商积极锁定六氟供给，表明行业对2022年六氟供需紧张的判断再次确认。

3. 技术研发与布局

• 公司在新型锂盐和添加剂研发方面已具备专利布局和中试线，显示出其在技术迭代中的领先地位。
• LiFSI和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列，表明公司具备前瞻性布局和技术优势。

4. 成本优势与合作

• 公司自主具备碳酸锂提纯能力，且是全球最大的氢氟酸生产商，一体化布局显著降低成本。
• 与云天化合作，利用磷肥副产品作为磷和氟源，进一步优化成本结构。

5. 盈利预测

• 2021年预计归母净利润为8.48亿元，对应PE为38倍。
• 2022年预计归母净利润为19.31亿元，对应PE为17倍。
• 2023年预计归母净利润为22.24亿元，对应PE为15倍。
• 公司盈利能力持续改善，未来增长预期明确。

关键信息

财务数据概览

• 2020年A：营收42.5亿元，净利润0.5亿元，PE为606.1倍。
• 2021年E：营收52.1亿元，净利润8.5亿元，PE为38.3倍。
• 2022年E：营收77.5亿元，净利润19.3亿元，PE为16.8倍。
• 2023年E：营收98.7亿元，净利润22.2亿元，PE为14.6倍。

财务比率分析

• 毛利率：2021年预计为29.4%，2022年为36.4%，2023年为33.4%。
• 净利率：2021年预计为16.3%，2022年为24.9%，2023年为22.5%。
• ROE：2021年为24.1%，2022年为37.1%，2023年为32.5%。
• ROIC：2021年为10.0%，2022年为18.1%，2023年为18.5%。
• 资产负债率：从2020年的63.5%下降至2023年的55.0%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从0.78下降至0.47，但后期逐步回升，显示公司短期偿债能力有所改善。
• 速动比率：从0.63下降至0.35，但后期逐步提升，表明公司流动资产结构有所优化。

每股指标

• 每股收益：从0.07元上升至2023年的2.90元。
• 每股经营现金：从-0.05元上升至2023年的3.37元。
• 每股净资产：从4.24元上升至2023年的8.93元。

投资建议

• 评级：买入。
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 投资逻辑：公司通过聚焦主业、积极扩产，显著提升盈利能力；在六氟磷酸锂领域具备显著的龙头地位和成本优势；在新型锂盐和添加剂研发上具备领先优势，技术壁垒高。

结论

多氟多凭借其在六氟磷酸锂领域的领先地位、积极的产能扩张计划以及在新型材料研发上的前瞻性布局，具备较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过与云天化的合作进一步优化成本结构，增强了行业地位。未来几年，随着六氟磷酸锂供需紧张的持续，公司有望实现更高的盈利增长。因此，分析师王帅维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。