2021H1定增市场回顾暨下半年预期：市场降温，理性布局-20210718-申万宏源-22页_1mb

2021H1定增市场回顾及下半年预期总结

核心内容概述

2021年1月至6月，定增市场呈现出项目数量增加但融资规模下降的趋势，整体市场热度有所降温。定增项目数同比增长73.55%，但募资额同比下降5.96%。竞价项目募资总额为2150.45亿元，同比增幅高达158.08%，而定价项目募资额则大幅减少，同比下降59.47%。定增融资占股权融资比重下降至44.65%。

主要观点

1. 定增融资额小幅回落，机构参与热度降温

• 项目数量增长，募资额下降：2021H1定增项目数同比上升73.55%，但募资额同比下降5.96%。
• 竞价项目募资率稳定：竞价项目实际募资总额为预计的85.79%，其中61.54%的项目足额募资。
• 行业分布变化：医药生物、化工、电子等行业项目数显著增加，但无大额项目出现。
• 单项目获配机构数增加：汽车、电子、化工、医药生物与机械设备行业的单项目获配机构数均达10家以上，其中汽车行业涨幅超100%。
• 单家机构获配金额下降：2021H1竞价定增项目单家平均获配金额为1.07亿元，环比下降27.33%。

2. 折价安全垫增厚，买方市场特征更明显

• 折价率持续攀升：竞价项目平均折价率17.51%，定价项目平均折价率33.42%，同比分别上升3.08pct和15.46pct。
• 超六成项目超八五折发行：竞价项目中，51.4%的项目按底价发行，且折价率分布更集中。
• 买方市场特征增强：投资者报价更加理性，单项目询价机构数同比腰斩，表明市场参与者更注重性价比。

3. 解禁整体收益率下滑，下半年解禁规模下降

• 解禁收益下降：2021H1竞价项目解禁绝对收益率均值为17.13%，同比下降11.29%。
• 破发率上升：40.24%的竞价项目破发，同比上升12.46%。
• 行业赛道影响显著：解禁收益排名前10的项目所属行业指数涨幅高达129.57%，而后10名项目则下跌至-41.85%。
• 下半年解禁压力：预计2021年下半年解禁资金约7489.79亿元，其中化工、电子、汽车行业解禁资金占比达47.66%。

4. 过会率提升，终止项目增加

• 过会率上升：2021H1定增项目过会率为96.41%，审核效率同比提升。
• 终止项目增加：125个项目终止，其中70%因市场环境变化。
• 新增项目下降：2021H1新增项目数同比下降241个，创业板项目占比上升至38.86%。

5. 一级半市场投资建议

• 关注高成长赛道：如生物医药、新能车、食品饮料、半导体、光伏、数字经济等，寻找估值较低且景气改善的子行业。
• 核心资产估值切换：关注工业金属、化工、高端制造等板块，以及部分困境反转的优质小盘股。
• 高股息低估值机会：关注金融板块和部分基本面向好的周期板块，如高股息、低估值标的。

关键信息

• 市场特征：买方市场特征明显，投资者更加理性，报价偏离底价的情况减少。
• 行业影响：高成长赛道和优质行业受益，如生物医药、化工、电子等。
• 定增项目表现：部分项目表现优异，如赤峰黄金、东方盛虹等，但也有项目破发。
• 投资者行为：公募基金和保险公司参与力度减弱，而大股东认购占比上升。
• 政策影响：监管层对并购重组态度更加规范，推动优质企业整合。

图表信息

• 图1-4：展示2021H1竞价和定价项目募资总额及募足率。
• 图5-6：显示各行业定增及并购类项目数量。
• 图7-9：展示投资者类型及参与情况。
• 图10-13：分析折价率与市场表现之间的关系。
• 图14-16：展示解禁收益与折价率的分布情况。
• 图17-23：显示不同行业及项目类型解禁收益和折价率。
• 图24-27：分析解禁规模和行业分布。
• 图28-30：展示定增审核周期和终止原因。
• 图31-32：分析新增项目及募资额变化。

结论

2021H1定增市场整体呈现“多而小”的特征，竞价项目募资额增长显著，但定价项目募资额大幅下降。投资者参与热情减弱，折价率上升，买方市场特征更加明显。解禁收益整体下滑，但部分行业如化工、有色金属表现突出。下半年解禁规模预计下降，需关注高成长赛道、核心估值切换和高股息低估值机会。