食品饮料行业2017年下半年策略报告：结构性机会仍然存在_28页-2mb

食品饮料行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，食品饮料行业仍被看好，其核心逻辑在于白酒价格的持续上涨和消费升级的驱动。白酒行业作为行业领头羊，持续走牛，带动整个食品饮料板块的超额收益。同时，行业估值维持在较高的溢价水平，业绩增长对估值具有支撑作用。

主要观点

• 白酒行业：2017年上半年白酒价格持续上涨，带动整个行业牛市。茅台和五粮液等一线白酒价格持续走高，终端价格对居民收入的占比处于合理区间，消费者仍愿意为白酒价格提升买单。白酒行业格局呈现分化，高端产品持续提价，中档二线白酒有望开启新一轮增长周期。
• 调味品行业：随着中高端餐饮复苏和外卖发展，调味品需求增长较快，提价推动价格中枢上移。品牌化、高端化趋势明显，未来集中度有望提升。
• 乳制品行业：原奶价格温和上涨，乳企成本压力不大。进口原奶价格优势逐步缩小，国内乳品市场仍面临挑战。
• 肉制品行业：猪价下行，肉制品成本降低，行业利润有望改善。渠道下沉和品牌效应成为增长动力。
• 啤酒行业：行业集中度提升，龙头竞争加剧，产能收缩趋势明显。未来将朝向高端化和国际化发展。
• 葡萄酒行业：国内产量持续下滑，进口葡萄酒占比上升，行业仍处调整期。

关键信息

行业表现

• 食品饮料行业2017年上半年累积涨幅居行业第二，白酒行业持续领涨。
• 食品CPI与酒类CPI走势差异明显，酒类CPI受白酒价格上涨影响显著。

行业估值

• 食品饮料行业PE估值相对A股整体保持溢价。
• 白酒行业估值已接近30倍PE，相比其他细分行业估值偏高但安全边际尚可。

重点推荐公司

• 泸州老窖、五粮液、古井贡酒、口子窖、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、千禾味业被重点推荐。

公司盈利预测与评级

行业趋势

• 白酒：价格持续上涨，消费升级推动高端产品需求，中档二线白酒迎来增长机会。
• 调味品：餐饮复苏带动需求，品牌化、高端化趋势明显。
• 乳制品：原奶价格温和上涨，乳企成本压力不大。
• 肉制品：猪价下行，成本降低，利润有望改善。
• 啤酒：集中度提升，行业逐步成熟，未来向高端化发展。
• 葡萄酒：国内产量下滑，进口占比提高，行业调整仍在持续。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 成本价格波动风险

分析师信息

• 徐昊：9年食品饮料行业研究经验，现任东兴证券研究所。
• 焦凯：5年食品饮料行业研究经验，现任东兴证券研究所。
• 范垒基：负责食品饮料行业研究，具备农业经济管理专业背景。

行业投资评级标准

• 看好：行业指数相对沪深300指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数收益率介于-5%~5%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率5%以下。

总结

2017年下半年，食品饮料行业投资逻辑以白酒价格趋势为核心，白酒行业仍具增长潜力，估值维持高位。调味品、乳制品、肉制品等细分行业各有机遇，啤酒和葡萄酒行业则面临调整和整合。重点推荐公司包括泸州老窖、五粮液、古井贡酒、口子窖、安琪酵母、伊利股份、中炬高新和千禾味业。整体来看，食品饮料行业具备结构性机会，但需关注食品安全、行业竞争和成本波动等风险。