20140211-安信证券-食品饮料_布局结构性机会_15页_902kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

2014年2月11日发布的食品饮料行业周报，重点分析了行业整体表现、主要公司动态、原料与产品价格变化及投资建议。整体来看，食品饮料板块在该周表现不佳，下跌3.18%，为全板块倒数第二。其中，调味发酵品上涨4%，其他子板块均下跌，肉制品跌幅最大（8.27%），乳品跌幅也较大（5.85%）。

主要观点与推荐

1. 投资建议

• 乳制品板块：行业成本压力在2014年上半年仍将存在，原奶价格主要由供需关系决定。尽管龙头毛利率改善不明显，但终端需求稳定，长期看好。推荐伊利股份。
• 奶粉行业：受益于“单独二胎”政策带来的市场容量扩大和国产奶粉市场份额提升，具备长期投资价值。建议关注贝因美。
• 调味品板块：受益于海天味业的上市催化效应，整体有反弹。预计酱油行业高端化趋势将继续，推荐海天味业。
• 白酒板块：茅台转型效果显现，春节旺季销售火爆，预判2014年业绩前高后低，目标价150元。建议逢低吸纳区域三四线品牌白酒企业，如青青稞酒、伊力特、顺鑫农业。

2. 行业动态

• 国务院推动乳企兼并重组：预计保留87家配方乳粉企业，行业将进入整合期，利好龙头。
• 合生元收购亚华：可能引发乳业并购潮，顺应国家对奶源整合的趋势。
• 茅台春节销售回暖：经销商反馈春节销售超预期，公司正在推进大众消费转型，包括开发海外市场、商务消费及定制酒市场。
• 泸州老窖事件：因不实报道未公告，股价下跌，投资者不满，公司尚未发布澄清公告。

关键信息

原料价格监测

• 主产区原奶价格：4.26元/公斤，环比持平，环比上月上涨1.7%，同比升24.6%。
• 猪肉价格：23.54元/公斤，环比降1.3%，同比降12%。
• 全球大麦价格：小幅反弹，环比上月涨4%，同比降31.4%。
• 中国白糖价格：终止下跌，环比涨0.2%，同比跌16.2%。

产品价格监测

• 婴幼儿奶粉：贝因美冠军宝贝降价17.8%，其他品牌提价10%左右，国外品牌如雅培和美赞臣分别提价25%和18%。
• 液态奶：蒙牛特仑苏提价4.9%，累计提价7%。
• 白酒：五粮液酒仙网提价21%，洋河天之蓝提价33%。
• 啤酒：百威与喜力提价，分别上涨12.1%和23.2%。
• 葡萄酒：张裕优选解百纳干红提价11.7%，长城窖醇解百纳干红提价27.9%。

风险提示

• 食品安全问题：影响行业整体表现。
• 原料价格波动：如原奶、猪肉等价格变化可能对利润造成压力。
• 白酒行业竞争加剧：可能影响企业复苏进度。

重点公司盈利预测

• 伊利股份：2014年营收预计53595.6百万元，同比增12%；EPS预计2.19元，同比增13%；PE为15X。
• 汤臣倍健：2014年营收预计2228.9百万元，同比增42%；EPS预计1.87元，同比增42%；PE为30X。
• 贵州茅台：2014年营收预计32941.2百万元，同比增7%；EPS预计15.53元，同比增7%；PE为9X。

附录：国际可比公司估值

• DGE LN Equity：市值49035百万英镑，EPS 2013E为1.03元，2014E为1.09元；PB 2013E为6.83，2014E为5.61；PE 2013E为19.06，2014E为17.95。
• bf/b us equity：市值15739百万美元，EPS 2013E为2.68元，2014E为2.96元；PB 2013E为10.27，2014E为8.29；PE 2013E为27.74，2014E为25.16。
• STZ us equity：市值13087百万美元，EPS 2013E为2.17元，2014E为3.01元；PB 2013E为4.49，2014E为5.54；PE 2013E为31.96，2014E为23.12。

结论

食品饮料行业在2014年2月初面临一定的压力，但部分子板块如乳制品、调味品和白酒仍存在结构性机会。建议投资者关注行业龙头及具备增长潜力的区域品牌，同时警惕食品安全和原料价格波动风险。