20170721-东兴证券-食品饮料行业2017年下半年策略报告_结构性机会仍然存在_27页_3mb

食品饮料行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，食品饮料行业整体仍处于牛市阶段，其中白酒行业持续领涨，成为行业增长的核心驱动力。行业整体估值维持在A股较高溢价水平，业绩增长仍对估值形成支撑，因此维持“看好”投资评级。价格趋势是下半年行业投资的核心逻辑，白酒价格独立上涨趋势明显，而大众消费品价格相对低迷。

主要观点

• 白酒行业持续走强：白酒价格继续上涨，带动整个行业表现强劲。茅台价格强势上涨，成为推动行业价格提升的重要力量。一线白酒价格已恢复至较高水平，但仍有支撑，未来价格仍有上涨空间。
• 白酒行业格局分化：随着消费升级，白酒行业将呈现更明显的分化格局，高端和次高端白酒需求增长，而低端白酒市场增长放缓。二线白酒有望进入新一轮增长周期，带动业绩和估值提升。
• 调味品行业需求回升：中高端餐饮和外卖渠道带动调味品需求，尤其是酱油市场。品牌化和高端化趋势明显，预计未来集中度将逐步提升。
• 乳制品行业成本压力不大：原奶价格温和上行，乳企成本压力较小。进口葡萄酒和啤酒的增长对国内市场造成一定冲击，但整体行业仍处于调整期。
• 肉制品行业成本下降：猪价下行带动肉制品成本降低，预计行业利润将有所改善。
• 啤酒行业集中度提升：龙头竞争激烈，行业整合加速，未来有望形成类似美日的市场格局。
• 葡萄酒行业调整持续：产量和消费量持续下滑，进口占比上升，行业面临挑战。

关键信息

• 价格趋势是投资核心：白酒价格独立上涨，推动行业整体表现，而大众消费品价格仍低迷。
• 估值维持高位：食品饮料行业PE估值接近30倍，远高于市场平均水平，但基本面支撑估值。
• 重点推荐公司：包括泸州老窖、五粮液、古井贡酒、口子窖、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、千禾味业等，均被给予“强烈推荐”评级。
• 盈利预测：各重点公司未来三年EPS和PE均呈上升趋势，其中泸州老窖、五粮液、古井贡酒等白酒企业预计EPS增长显著，估值持续走低。

行业重点公司推荐

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全的关注度提升，可能对行业造成负面影响。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度的提升，竞争可能更加激烈。
• 成本价格波动：原奶、猪肉等原材料价格波动可能影响行业利润。

分析师简介

• 徐昊：具有9年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券，现为东兴证券研究所分析师。
• 焦凯：5年食品饮料行业研究经验，曾任职于天相投资顾问有限公司，现为东兴证券研究所分析师。
• 范垒基：中国农业大学-加州大学伯克利分校联合培养博士，2017年加入东兴证券研究所，负责食品饮料行业研究。

投资建议

• 白酒行业：重点关注茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖等企业，看好其未来业绩和估值提升。
• 调味品行业：推荐千禾味业、海天味业等企业，看好其高端化和品牌化趋势。
• 乳制品行业：伊利股份、光明乳业等企业具有较强的成本控制能力，值得关注。
• 肉制品行业：双汇发展等企业受益于成本下降，利润有望提升。
• 啤酒行业：华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等企业通过产能收缩和品牌升级，有望提升行业集中度。
• 葡萄酒行业：行业仍处于调整期，进口葡萄酒占比上升，未来需关注市场整合。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

2017年下半年，食品饮料行业整体仍处于牛市阶段，白酒行业成为领头羊。价格趋势是投资的核心逻辑，白酒价格持续上涨，而大众消费品价格相对低迷。重点推荐公司包括泸州老窖、五粮液、古井贡酒、口子窖、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、千禾味业等，均具有较强的成长性和盈利潜力。同时，行业面临食品安全、竞争加剧和成本波动等风险，需谨慎评估。