> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 道恩股份（002838）总结 ## 核心内容 道恩股份（股票代码：002838）是一家专注于改性塑料和热塑性弹性体（TPE）的公司，近年来通过内生增长和外延并购，实现了业绩的稳步提升。2025年，公司营业收入达到60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润为1.89亿元，同比增长34.03%。2026年第一季度，公司营业收入同比增长33.44%，归母净利润同比增长168.92%，显示出强劲的增长势头。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **内生增长**：公司在汽车密封件、消费品等领域的市场需求增加，推动高附加值TPV产品收入增长16.26%。 - **外延并购**：2025年底公司完成对宁波爱思开80%股权的收购，切入TPV核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现原材料自主可控，为业绩带来重要增量。 ### 2. 产品与技术布局 - **DVA材料**：作为第三代轮胎气体阻隔层新型材料，DVA被视为传统丁基橡胶气密层的替代品。公司已与知名轮胎企业完成路跑测试，商业化落地工作正按计划推进。 - **机器人材料**：前瞻性布局机器人领域，成功开发出人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电TPE以及用于光固化3D打印的仿生肌肉材料等。 ### 3. 财务预测 - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为1.08/1.31/1.51元。 - **市盈率（PE）**：预计2026/2027/2028年PE分别为27.54/22.71/19.66倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。 - **投资建议**：给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：29.74元 - **总股本/流通**：4.78/4.21亿股 - **总市值/流通**：142.28/125.1亿元 - **12个月内最高/最低价**：30.79/15.2元 ### 财务指标预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 60.56 | 81.45 | 91.00 | 101.70 | | 归母净利润 | 18.90 | 51.70 | 62.60 | 72.40 | | 毛利率 | 12.92% | 15.28% | 16.07% | 16.44% | | 销售净利率 | 3.12% | 6.34% | 6.88% | 7.11% | | ROE | 5.19% | 12.84% | 14.00% | 14.58% | | ROA | 3.00% | 6.99% | 7.26% | 7.31% | | ROIC | 4.18% | 9.75% | 10.27% | 10.43% | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩风险 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 总结 道恩股份凭借内生增长和外延并购策略，持续推动业绩增长。公司在改性塑料和热塑性弹性体领域表现稳健，尤其在TPV产品上实现毛利率提升。同时，公司积极布局DVA和机器人材料等新兴领域，为未来增长提供新动力。尽管面临一定的市场风险，但其盈利能力和估值水平显示良好的投资前景，太平洋证券给予“买入”评级。