20160815-申万宏源-造纸轻工周报_中报陆续披露再次印证我们推荐家居和造纸板块景气向上之逻辑；可逐步关注包装和国企改革_26页_1mb

2016年8月15日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容概览

本周报告重点分析了造纸和轻工行业的市场表现、行业基本面变化、相关公司盈利预测以及政策动向，强调了家居和造纸行业的景气向上趋势，并推荐关注包装和国企改革相关标的。

主要观点

• 持续看好：景气周期向上的家居和造纸行业表现良好，中报业绩增长主要集中在该领域。
• 包装与国企改革：基于半年角度，可逐步布局具有较高安全边际的包装行业（如奥瑞金、东风、劲嘉）及国企改革相关标的（如岳纸、珠江钢琴）。
• 行业趋势：定制家居和造纸行业受益于供给侧改革、环保压力和需求复苏，预计未来将继续受益于行业整合和转型升级。

造纸行业分析

市场表现

• 本周造纸板块整体上涨0.86%，重点公司上涨2.20%，但整体跑输沪深300指数（上涨2.78%）。

行业基本面变化

1. 产品价格：
   • 箱板纸、瓦楞纸因原料上涨而提价，出货价格上行。
   • 双胶纸价格无明显波动，终端均价持平，但市场预期9月后需求回暖。
   • 灰底白板纸逐步落实7月提价，出货良好。
   • 白卡纸提价难落实，下游接受度不高。
2. 国际与国内浆价：
   • 国际针叶浆价格上涨，阔叶浆价格下跌，成交清淡。
   • 国内浆价稳定，需求偏淡，实际成交不旺。
3. 废纸价格：
   • 国内废纸价格环比增长1.2%，同比增长4.5%。
   • 美废ONP价格维稳，OCC价格上涨0.72%。

重点公司推荐

• 晨鸣纸业：预计中报业绩超预期，融资租赁规模超300亿，定增底价和BPS构建安全边际。
• 太阳纸业：综合管理能力强，成本下降体现盈利弹性，溶解浆产品受益于棉价与粘胶产业链上涨。
• 中顺洁柔：营销管理层更换，激励到位，终端营销驱动收入放量，盈利能力快速提升。

家居行业分析

市场表现

• 定制家居行业增速显著高于成品家居行业，成为增长亮点。
• 定制家具市场逐步向“整屋解决方案”扩展，考验供应链管理与终端设计能力。

重点公司推荐

• 索菲亚：订单延续向好，柔性制造能力提升盈利能力，大家居业务稳步推进，司米橱柜有望超预期。
• 美克家居：推出定制柜体类产品，业绩追随书面订单逐季改善，管理层聚焦主业。
• 曲美家居：OAO驱动收入增长，运营效率优化带动盈利改善超预期。
• 宜华生活：Y+生态圈布局，下半年华达利并表业绩逐季提升。
• 大亚科技：预计中报增长提速。
• 康欣新材、喜临门等公司也被关注。

包装行业分析

原材料情况

• Brent原油上涨7.77%，聚乙烯价格维稳，聚丙烯和聚苯乙烯价格下跌。
• BOPP价格上涨1.06%，BOPET价格维稳。

行业趋势

• 包装类公司下半年业绩改善趋势明显，机构配置比例低。
• 包装行业正向智能化、高效化、服务化方向发展，设备要求不断提升。
• 企业通过“机器换人”提升自动化水平，推动产业升级。

重点公司推荐

• 奥瑞金：收购法国欧塞尔足球俱乐部，拓展体育战略布局，下半年盈利有望改善。
• 东风股份：大包装+大消费，与天图合作拓展大消费领域。
• 劲嘉股份：大包装+大健康持续布局，烟标行业内生增速放缓带来整合机会。

国企改革分析

• 政策背景：国企改革试点全面推开，央企整合提速，成为全面深化改革的重要内容。
• 改革方向：
  • 做强做优做大，创新体制机制，发挥改革带动作用。
  • 实施薪酬体制改革，以促进社会公平正义、增进人民福祉。
• 重点企业：
  • 岳阳林纸：国企改革+PPP双主题，原有造纸主业扭亏为盈，定增等待过会。
  • 珠江钢琴：广州国资改革，由钢琴制造向艺术教育转型，与阿里云签订战略框架协议。
  • 恒丰纸业：国企改革相关标的。

行业新闻摘要

• 生活用纸出口：量价齐降，显示国际市场增长乏力，国内产能过剩。
• 卫生用品进口：纸尿裤进口增幅趋缓，但进口额仍高于出口额，显示国内生产商面临一定压力。
• 电子发票：成为行业未来发展趋势，需重视其安全性，建议采用商业软件以保障信息安全。
• 新闻纸市场：持续下跌，部分企业已改产或退出，市场面临严峻挑战。

国家政策方向

• 轻工业发展规划（2016-2020）：推动轻工行业向智能化、绿色化、服务化和国际化方向发展。
• 造纸行业重点方向：
  • 推动造纸工业向节能、环保、绿色方向发展。
  • 加强纤维原料高效利用、自动化控制、清洁生产等技术研发。
  • 重点发展高档包装用纸、特种纸等高技术含量产品。

近期关注

非流通股解禁明细（至2016年12月）

重点公司盈利预测

| 行业 | 代码 | 名称 | 股价2016/8/12 | 总股本百万股 | 总市值亿元 | EPS 15A | EPS 16E | EPS 17E | PE 15A | PE 16E | PE 17E | BVPS | PB | 评级 |
|--------|------------|--------------|----------------|----------------|-------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|------|----|------|
| 造纸 | 000488 | 晨鸣纸业 | 8.95 | 1936 | 173 | 0.53 | 1.03 | 1.29 | 17 | 9 | 7 | 8.6 | 1.0 | 增持 |
| 造纸 | 002078 | 太阳纸业 | 5.78 | 2537 | 147 | 0.26 | 0.40 | 0.50 | 22 | 14 | 12 | 2.8 | 2.1 | 增持 |
| 造纸 | 600963 | 岳阳林纸 | 6.85 | 1043 | 71 | -0.37 | 0.07 | 0.40 | - | 98 | 17 | 5.0 | 1.4 | 买入 |
| 造纸 | 002511 | 中顺洁柔 | 17.40 | 506 | 88 | 0.17 | 0.44 | 0.57 | 102 | 40 | 31 | 5.0 | 3.5 | 增持 |
| 包装印刷 | 002701 | 奥瑞金 | 9.19 | 2355 | 216 | 0.43 | 0.52 | 0.61 | 21 | 18 | 15 | 1.8 | 5.1 | 买入 |

关键信息总结

• 行业趋势：家居和造纸行业表现良好，受益于供给侧改革和需求复苏。
• 政策导向：国家层面明确轻工业发展方向，包括智能化、绿色化、服务化。
• 市场动态：包装行业设备要求不断提升，智能化趋势明显。
• 风险提示：废纸价格反弹、人民币贬值可能对造纸行业产生影响。
• 安全建议：电子发票系统需重视安全性，建议采用商业软件以降低安全隐患。