20170213-申万宏源-造纸轻工周报_造纸产业链最新调研显示行业景气近期维持向上态势；可逐渐关注国企改革主题和底部的家居_13页_1015kb

2017年2月13日 造纸与轻工行业分析总结

核心内容

2017年2月13日的行业分析报告聚焦于造纸与轻工行业，分析了行业基本面、市场表现、投资策略及重点公司推荐。整体来看，行业景气度维持向上趋势，尤其是造纸和家居板块，而包装行业则处于调整期后复苏阶段。

主要观点

• 造纸行业景气度持续上升：短期供需关系支撑行业向好，后续需关注补库存进程和环保政策影响。
• 补库存推动春季行情：经销商和下游印刷厂为应对旺季提前补库存，预计后期纸价将温和上涨。
• 涨价逻辑扩散：从箱板瓦楞纸向白卡铜版纸、文化纸及特种纸扩散，部分纸种盈利提升。
• 成本端影响：国内纸价上涨，浆价因原材料成本和智利大火预期有所上升，预计木浆价格17年前高后低。
• 包装行业复苏：经历2016年调整期，2017年内生增长修复，外延并购落地，估值有安全边际。
• 家居行业估值修复：地产数据超预期推动家居估值回升，长期看好龙头整合趋势。
• 国企改革主题：部分公司受益于国企改革预期，如岳阳林纸、珠江钢琴等，具备业绩弹性。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 铜版纸：市场销售恢复，价格稳定，部分厂商发布提价函，但市场成交仍以实单实谈为主。
• 双胶纸：原材料价格上涨，部分厂商提价100-200元/吨，经销商预期价格上涨。
• 灰底白板纸：市场稳定，部分纸厂如东莞建晖纸业上调售价200元/吨。
• 白卡纸：交投恢复，价格维持高位，各生产商落实300元/吨提价计划。
• 箱板纸与瓦楞纸：市场行情平稳，纸厂开工率不高，下游订单恢复缓慢。

2. 原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨，NBSKEU上涨0.67%，BHKPEU上涨2.00%。
• 国内浆价：稳定，需求偏淡，实际成交不旺。
• 美废ONP、OCC：价格维稳。
• 包装原材料：原油价格下跌，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格上涨。

包装轻工行业

1. 包装原材料

• 原油价格下跌，聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格上涨。

2. 其它轻工行业

• 国际黄金、白银价格上涨，反映市场情绪改善。

重点公司推荐

造纸板块

• 晨鸣纸业：预计2016/2017年净利21.5亿和25亿+，市值195亿元，具备内生增长和涨价弹性。
• 山鹰纸业：短期看好涨价和成本传导，中长期看好内生增长和行业集中度提升，预计16-18年净利CAGR为78%。
• 太阳纸业：17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利提升，预计17-18年净利分别为15亿和18亿。
• 华泰股份：小市值，17年造纸和溶解浆盈利，折旧减少带来业绩弹性。
• 景兴纸业：120万吨箱板纸产能，推出激励计划，股权投资项目有望贡献业绩。
• 博汇纸业：主业盈利恢复，转型预期良好。
• 齐峰新材：大股东定增底价9.12元/股，具备成长股属性。

家居板块

• 索菲亚：柔性化自动化程度领先，受益于大家居品类扩展，预计2016/2017年EPS分别为1.46/2.08元，PE为37/26倍。
• 美克家居、大亚圣象、宜华生活、喜临门：估值有望修复。
• 顾家家居：次新股，国内软体家居龙头，2017年PE为24倍。

国企改革板块

• 岳阳林纸：国企改革预期，造纸业务盈利改善，园林PPP订单加速推进。
• 飞亚达：中航系改革受益，高端消费终端改善。
• 珠江钢琴：广州国资委持股81.8%，向艺术教育转型，定增过会。
• 通产丽星：深圳国企改革受益，市值48亿元。

包装板块

• 东风股份：2016年低基数为2017年高增长提供保障，主业复苏+外延扩张，预计2016/2017年EPS分别为0.53/0.67元，PE为23/18倍。
• 劲嘉股份：定增过会，烟标行业外延整合，社包领域积极开拓，预计2016/2017年EPS分别为0.44/0.55元，PE为23/18倍。
• 奥瑞金：红牛续约问题导致股价调整，但多方共赢方案正在筹划，两片罐盈利能力保障，预计2016/2017年EPS分别为0.52/0.61元，PE为16/14倍。

投资策略建议

• 把握春季躁动行情：关注补库存带来的短期上涨机会。
• 跟踪5月淡季后价格变化：了解纸价边际变化及库存水平。
• 关注涨价传导至消费终端：警惕CPI上升引发的流动性收缩。
• 逢低布局：建议在包装和转型预期良好的公司中寻找投资机会。
• 关注国企改革主题：如岳阳林纸、珠江钢琴等。

本周市场表现

• 造纸板块：整体上涨4.43%，重点公司上涨5.05%，跑赢沪深300指数（上涨1.46%）。
• 市场趋势：造纸价格稳定，部分纸种提价，整体行业景气度维持向上。

附录：重点公司盈利预测（节选）

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师具有执业资格并独立出具报告。
• 申万宏源证券有限公司为本报告的发布机构，具备证券投资咨询业务许可。
• 报告中提到的投资标的可能由关联机构持有或交易，也可能提供投资银行服务。
• 投资者应自主决策，本报告不构成投资建议。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议。
• 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。
• 市场有风险，投资需谨慎。