20210410-新时代证券-轻工制造行业投资周报_一季报陆续披露_看好造纸和家居业绩兑现_18页_1mb

报告摘要

一季报陆续披露，看好造纸和家居业绩兑现

核心内容与主要观点

1. 造纸行业分析

核心观点：造纸板块整体呈现景气度提升趋势，龙头公司业绩增速显著超预期。
主要观点：
- 太阳纸业和晨鸣纸业一季度净利润同比增速分别达到100%-110%和442%-492%，主要受益于2021年1-2月文化纸厂停机减少供应、2-3月持续提价以及成本压力下的顺价效应。
- 自2020年11月木浆价格大幅上涨以来，具备自供浆能力的龙头企业成本压力较小，木浆价格高位震荡下，成本红利持续显现，林浆纸一体化企业业绩有望持续成长。
- 重点推荐：太阳纸业（溶解浆盈利向上、产能释放周期加速兑现、高端箱板纸占比提升带动毛利率上行、林浆纸一体化）、博汇纸业（白卡龙头话语权提升、经营效率全方位提速）。
- 受益标的：山鹰国际（产销稳步增长、箱板与瓦楞纸景气向上、产能投放加快盈利释放）、晨鸣纸业（木浆自制率高、融资租赁业务剥离&资产优化）。

2. 家居行业分析

核心观点：家居行业订单增长显著，业绩兑现确定性高。
主要观点：
- 定制家具：竣工周期回暖、疫情后消费回补、315大促与华夏家具博览会带动消费火爆，龙头企业订单延续2020Q4以来的高增长，二线隐形龙头受益于基数小、渠道下沉和开店空间大，接单量表现亮眼。
- 成品家具：原材料价格暴涨后，行业格局优化，提价效应增强，成本压力顺利向下游传导，叠加海外出口与美国地产高景气，龙头业绩弹性明显。
- 精装家具：尽管2021年1-2月精装楼市开盘规模同比下滑11.2%，但两会倡导的“三稳”基调不变，中长期政策红利不改，预计一季度仍有较好业绩贡献。
- 重点推荐：欧派家居（橱柜销售增速回升、工程端稳步推进、大家居布局领先）、顾家家居（出口景气延续、原材料储备充足、龙头份额提升）。
- 受益标的：志邦家居（二线优质品牌、整装渠道持续发力、盈利成长性高）、金牌橱柜（业绩高增、渠道与品类拓展、大宗口碑良好）、梦百合（自主品牌发展加速、产能布局提升海外市场份额、外销高景气延续）。

3. 消费轻工行业分析

核心观点：短期关注提价赛道，长期布局个护与文具等必选消费。
主要观点：
- 生活用纸和个护产品受益于提价效应，全渠道渗透率提升空间大，新品牌崛起、技术与供应链优势显著。
- 文具行业受益于开学季，中长期精品文创打开新增长空间，龙头公司通过供应链与数字化平台巩固规模优势。
- 电子烟行业短期受监管政策扰动，但中长期发展趋势良好，拟参照卷烟管理可能影响产业链各环节企业盈利成长性，但市场逐步消化负面预期后，龙头企业走势有望趋稳。
- 黄金珠宝行业销售复苏，品牌认知度提升和成本上行加快行业洗牌，头部企业优势显著，积极扩张奠定成长确定性。

关键信息

行业数据：
- 造纸：进口针叶浆周均价7115元/吨，环比+1.27%；进口阔叶浆周均价5539元/吨，环比-0.11%；国废黄板纸周均价2205元/吨，环比-3.11%；双胶纸周均价7309元/吨，环比-0.03%；双铜纸周均价7375元/吨，环比+0.72%；白卡纸周均价9856元/吨，环比+0.34%。
- 家具：国内TDI现货周均价15520元/吨，环比-0.64%；纯MDI周均价23600元/吨，环比-4.17%。
- 包装：WTI原油期货结算价59.33美元/桶，环比-3.47%；布伦特原油期货结算价62.84美元/桶，环比-0.93%；铝期货结算价17500元/吨，环比+0.11%；聚丙烯期货结算价8984元/吨，环比-2.04%。
公司重要公告：
- 晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔等公司发布2021年第一季度业绩预告，净利润均实现大幅增长。
- 集友股份、中顺洁柔发布年度股东大会决议公告。
- 德国BRAVAT集团完成对Rational公司的收购，丰富产品线。
- 深圳电子烟公司思格雷申请终止新三板挂牌。
投资评级：
- 造纸与家居行业被推荐，整体评级为“推荐”。
- 重点推荐公司包括太阳纸业、博汇纸业、欧派家居、顾家家居、中顺洁柔、晨光文具、公牛集团、稳健医疗等。
- 风险提示包括原材料价格波动、政策不确定性、宏观经济下行风险等。

总结

本报告指出，随着一季报的陆续披露，造纸和家居行业业绩表现亮眼，市场预期积极。造纸行业受益于木浆价格高位震荡和龙头企业的成本优势，业绩有望持续增长。家居行业在消费复苏和政策支持下，订单增长显著，尤其是定制家具和成品家具受益于行业优化和出口高景气。消费轻工板块中，提价效应和必选消费增长成为关注重点，龙头公司表现突出。整体来看，行业景气度提升，投资机会显著，但需警惕原材料价格波动和政策变化带来的风险。

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