20220128-光大证券-中环股份-002129.SZ-2021年业绩预增公告点评_业绩超市场预期_硅片龙头产品结构持续升级_3页_737kb

中环股份（002129.SZ）2021年业绩预增公告总结

核心内容

中环股份（002129.SZ）在2021年发布业绩预告，显示其全年营业收入预计达到400~420亿元，同比增长109.9%~120.4%；归母净利润预计为38~42亿元，同比增长249.0%~285.7%，超出市场预期。2021年第四季度，公司归母净利润预计为10.38~14.38亿元，同比增长327%~492%，环比波动在-19%~+12%之间。

主要观点

• 产品结构升级：210硅片产销持续增长，全年出货量预计超过50GW，210硅片占比超过50%。公司2021年底硅片总产能达到88GW，其中210产品占比达74%。定增后，2024年硅片总产能有望提升至150GW，210产品占比将达85%~90%。
• 盈利能力提升：尽管面临硅料价格高企的挑战，公司通过技术进步、硅料消耗率下降、硅片A品率提升及供应链优化，显著改善了单位产品毛利。
• 半导体业务拓展：公司半导体业务快速增长，2021年前三季度半导体材料销量突破260百万平方英寸，产销规模同比提升90%。月产能达8英寸70万片、12英寸17万片，并与多家国际芯片厂商签订长期合作协议，为全球业务拓展奠定基础。
• 工业4.0助力：公司加速推进工业4.0技术应用，提升人均劳动生产率、产品质量和一致性，降低运营成本，推动210产品规模化生产和质量提升。
• 盈利预测与估值：维持2021年盈利预测，上调2022/2023年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为41.28亿元、58.53亿元和72.03亿元，对应EPS分别为1.28元、1.81元和2.23元。2022年PE为24倍，估值有望持续提升。

关键信息

• 业绩亮点：2021年公司业绩超市场预期，归母净利润增长显著。
• 产能扩张：硅片总产能从2021年初的约50GW提升至88GW，未来计划扩展至150GW。
• 技术优势：推出G12大硅片，提升光伏级硅片盈利水平。
• 业务布局：在半导体领域取得突破，布局全球市场。
• 估值提升：受益于政策红利、国产替代和行业景气度提升，公司估值有望进一步上升。

财务数据概览

风险提示

• 210硅片出货及盈利不及预期
• 半导体硅片产能投放及销售不及预期

评级与建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：42.60元
• 盈利预测：公司未来三年盈利有望持续增长，2022年PE为24倍，估值空间较大。

市场数据

费用率与盈利能力

每股指标

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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