20220427-光大证券-中环股份-002129.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_业绩维持高增_光伏硅片外销市场市占率登顶全球第一_3页_736kb

报告摘要

中环股份（002129.SZ）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容

中环股份在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长，其光伏硅片和半导体业务均表现强劲，推动公司整体盈利能力持续提升。公司通过技术创新和产能扩张，在光伏硅片市场占据全球领先地位，并在半导体领域取得重要突破。

主要观点

业绩增长显著：
- 2021年公司实现营业收入411.05亿元，同比增长115.70%；归母净利润40.30亿元，同比高增270.03%。
- 2022年一季度营业收入133.68亿元，同比增长79.13%；归母净利润13.11亿元，同比增长142.08%。
- 公司拟每股派发现金红利0.11元（含税），并上调2022和2023年的盈利预测，新增2024年预测。
光伏硅片市场领先：
- 2021年光伏硅片销量同比增长35.09%，达82.12亿片（约51GW），市占率登顶全球第一。
- 硅耗同比下降近3%，硅棒单台月产提升30%，公斤出片数提升8%，带动光伏硅片毛利率提升至22.73%。
- 2022年一季度光伏硅片产能达95GW（G12占比约72%），预计2022年底产能将达140GW（G12占比约90%）。
组件业务稳步提升：
- 2021年光伏组件销量同比增长120.76%，达4.17GW，毛利率提升至13.26%。
- 2022年一季度叠瓦组件产能达11GW，预计年底实现约20GW，中标规模达3.6GW，预计2022年组件出货有望突破10GW。
半导体业务突破：
- 2021年半导体硅片销量同比增长19.82%，达751.54百万平方英寸，其中8~12英寸产品出货面积同比提升114%。
- 2022年一季度8-12英寸硅片出货量持续增长，产销规模同比提升115%以上，环比2021Q4提升24%以上。
- 江苏宜兴、内蒙古、天津等地产能建设加速推进，预计2022年底实现6/9/12英寸产能90/100/32万片/月的目标。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为66.25亿元、87.72亿元、104.49亿元，对应EPS分别为2.05元、2.71元、3.23元。
- 当前股价对应2022年PE为17倍，2023年为13倍，2024年为11倍。
- 估值指标显示，公司PE、PB、EV/EBITDA均呈下降趋势，反映市场对其未来业绩增长的预期。

关键信息

市场表现：
- 公司总股本为32.32亿股，总市值1105.57亿元。
- 近3月换手率高达70.44%，显示市场活跃度较高。
风险提示：
- 210硅片出货及盈利不及预期；
- 半导体硅片产能投放及销售不及预期。
分析师观点：
- 维持“买入”评级，认为公司业绩和估值有望持续提升，主要得益于技术优势、产能扩张及行业景气度提升。
- 技术革新产品G12大硅片有助于提升光伏硅片盈利水平；
- 半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升将推动公司业绩增长。

结构清晰

业绩增长：
- 营收和净利润均实现高增长，特别是2021年和2022年一季度。
- 派息政策显示公司对股东回报的重视。
产品与市场表现：
- 光伏硅片销量和市占率全球领先。
- 叠瓦组件产能和出货量持续提升。
- 半导体硅片技术突破，产能扩张加速。
财务与运营指标：
- 毛利率和净利润率持续改善。
- 资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。
- 经营性现金流增长显著，显示公司运营效率提高。
估值与评级：
- 当前PE为17倍，未来三年估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。
- 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。