20220127-国盛证券-中环股份-002129.SZ-业绩超预期_硅片龙头持续迭代进化_3页_307kb

中环股份（002129.SZ）总结

核心内容

中环股份（002129.SZ）作为硅片行业龙头，2021年度业绩表现超预期，展现出强大的增长能力和盈利能力。公司通过持续的技术迭代和成本优化，在硅片行业竞争中占据优势地位，同时通过回购股份彰显对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩超预期：2021年公司预计实现归母净利润38-42亿元，同比增长248.95%-285.68%；扣非归母净利润35-39亿元，同比增长267.38%-309.37%。公司营收预计达400-420亿元，同比增长109.90%-120.39%，显示出强劲的业务增长。

• 行业盈利修复：随着下游光伏需求回暖，硅片行业价格企稳回升，公司2021Q4盈利水平与2021Q3基本持平，表明其成本控制能力出色，技术领先行业。

• 技术迭代优势：公司持续推动硅片生产技术升级，单台炉产效率业内领先，单位硅料消耗率下降，硅片出片率和A品率显著提升。同时，通过深化工业4.0应用，实现人均劳动生产率、产品质量和一致性大幅提升。

• 回购股份显示信心：公司于2021年1月11日宣布回购股份，拟投入3.55-3.91亿元用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过61.55元/股，1月13日已完成回购，彰显公司对未来发展的信心。

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为41.41/56.18/71.08亿元，对应PE估值分别为31.2/23.0/18.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

股票信息

硅片价格与盈利

• G1、M6、M10、G12硅片（160μm厚度）报价分别为5.4、5.3、6.4、8.55元/片，相较1月16日隆基报价高出3-9%。
• 硅片单瓦盈利恢复至7-9分/w区间，行业竞争格局相对优质。
• G1单瓦价格显著高于其他尺寸，说明小尺寸仍有海外市场需求支撑，公司小尺寸产能不会成为明显负担。

技术与成本优势

• 单台炉产效率领先行业。
• 单位硅料消耗率下降，出片率和A品率提升。
• 人均劳动生产率提高，产品质量与一致性增强，原材辅料消耗改善。
• 技术迭代驱动成本下降，成效超出市场预期。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 硅片价格不及预期。

结论

中环股份凭借技术迭代、成本优化和市场信心，2021年业绩表现亮眼，展现出光伏硅片行业的龙头地位。未来三年盈利预测显示公司有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司当前维持“增持”评级，建议关注其在光伏产业链中的发展潜力。