20210427-西部证券-中环股份-002129.SZ-2021年一季报点评_大尺寸硅片出货占比不断提升_半导体营收快速增长_3页_249kb

中环股份 (002129.SZ) 2021年一季报总结

核心内容

中环股份于2021年4月27日发布2021年一季报，业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在光伏与半导体领域的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司一季度实现营收74.6亿元，同比增长65%，环比增长31%；净利润7.4亿元，同比增长100%；归母净利润5.4亿元，同比增长115%，环比增长123%。
• 大尺寸硅片占比提升：一季度硅片出货量约为13.2GW，其中210尺寸硅片占比达40%。预计全年硅片出货量将超过65GW，同比增幅达85.71%。210尺寸硅片预计全年占比将提升至60%。
• 盈利能力增强：随着大尺寸硅片占比的上升，公司盈利能力显著增强。
• 产能扩张加速：公司启动90亿元定增项目，支撑宁夏六期50GW光伏硅片项目快速建设，该项目可兼容210大尺寸硅片。预计2021年光伏硅片产能可达85GW，2022年达135GW，2023年底大尺寸产能占比将超过80%。
• 半导体业务快速增长：2021年一季度半导体业务营收同比增长约80%，产品认证直通率上升，新产品增量迅速，预计全年半导体业务将实现快速增长。
• 产能规划明确：截至当前，公司6英寸及以下产能为50万片/月，8英寸为60万片/月，12英寸为7万片/月。预计2021年8/12英寸产能将分别达到75万片/月和17万片/月；2023年底，6英寸及以下产能达100万片/月，8英寸达100万片/月，12英寸达60万片/月。
• 投资建议：公司未来三年归母净利润预计分别为25.81亿元、34.96亿元、43.79亿元，分别同比增长137.0%、35.5%、25.3%。EPS预计分别为0.85元、1.15元、1.44元，维持“买入”评级。
• 估值指标改善：2021年预计市盈率（P/E）为32.7，市净率（P/B）为3.9，较前期有所下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

公司评级

总结

中环股份在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于光伏与半导体业务的双重驱动。大尺寸硅片出货占比的持续提升显著增强了公司的盈利能力，同时公司通过定增项目加快光伏硅片产能扩张，预计到2023年底，大尺寸产能将占总产能的80%以上。半导体业务同样实现快速增长，显示公司在该领域的技术实力与市场竞争力。公司未来三年盈利预测乐观，归母净利润持续增长，EPS稳步提升，维持“买入”评级。随着估值指标的改善，公司投资价值进一步凸显。然而，光伏装机量不及预期和原材料价格波动仍是潜在风险。