20230424-首创证券-TCL中环-002129.SZ-公司简评报告_产能扩张硅片盈利坚挺_石英砂保供助力市占率提升_3页_380kb

TCL 中环公司简评总结

核心内容

TCL 中环（002129）作为光伏硅片行业龙头，2023年第一季度实现营收170-180亿元，同比增长27%-35%，归母净利润22-24亿元，同比增长68%-83%。公司业绩表现稳健，符合市场预期。公司持续推动技术创新与工业4.0制造转型，产品结构不断升级，盈利能力保持坚挺。

主要观点

• 产能扩张显著：公司2022年单晶硅片产能为140GW，随着银川项目投产及产能爬坡，预计2023年产能将达到180GW，继续保持全球单晶硅片产能第一的领先地位。
• 产品结构优化：公司23年硅片预出货目标提升，大尺寸硅片（如G12）出货占比提高，推动单瓦盈利提升。
• 石英砂保供能力突出：公司与欧晶科技深度合作，提前锁定海外高纯石英砂资源，保障了稳定的生产节奏和较高的开工率，有望进一步提升市占率。
• 融资支持技术布局：公司拟发行138亿元可转债，用于建设35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂及25GWTOPCon电池产能，推动N型TOPCon电池技术发展，提升产品竞争力。
• 工业4.0制造转型：公司推进自动化、信息化、智慧化生产模式，打造“叠瓦+G12”双平台技术路线，降低终端BOS成本，提升生产效率和运营效率，形成工业4.0制造优势。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为97.8/118.6/139.6亿元，对应PE分别为15.0/12.4/10.5倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

公司基本面

• 股价表现：最新收盘价为42.9元，一年内最高价为62.21元，最低价为33.55元。
• 财务指标：
  • 市盈率（PE）当前为20.3倍。
  • 市净率（PB）当前为3.69倍。
  • 总股本为32.34亿股，总市值为1387亿元。

产能与产品结构

• 硅片产能：2022年为140GW，2023年预计达180GW。
• 大尺寸硅片占比提升：G12硅片出货比例增加，推动单瓦盈利提升。
• TOPCon电池布局：通过融资建设25GWTOPCon电池产能，提升产品竞争力。

财务预测

财务比率

风险提示

• 光伏需求增长不及预期
• 产能扩张进度不及预期

投资建议

• 股票评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

分析师信息

• 董海军：首创证券分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。
• 张星梅：首创证券研究助理，复旦大学硕士，对外经济贸易大学学士，2022年11月加入首创证券。

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