军工行业研究：军工六问-20210107-中航证券-21页_2mb

中航军工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕中国军工行业在“十四五”期间的发展前景、行业变化趋势、投资机会与风险提示进行分析，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

主要观点

• 军工行业处于黄金发展期：2020年军工行业在疫情和中美博弈背景下仍保持中高速增长，展现出“刚需”优势。2021年作为“十四五”开局之年，未来10到15年将是军工行业收获期和井喷期，行业成长价值将显著显现。
• 国防建设需求明确：随着国家对国防和军队现代化的重视，军工行业在数量、质量、结构三个维度都将迎来实质性变化和历史性发展机遇。
• 军工行业估值合理：当前军工行业PE为77.85倍，处于历史较低分位，且具备较强的业绩增长潜力，估值可消化。
• 军品定价机制改革：新定价机制引入了“竞标定价”和“询价定价”，提升了行业效率，部分产品可能降价，但具备核心技术、成本控制能力的企业将受益。
• 行业供给端变化显著：军工国企与民企在供给侧将形成新的格局，国企在关键零部件领域承担主要角色，民企则因政策放宽而快速扩张。
• 投资机会明确：重点方向包括军机、导弹、北斗、卫星互联网、军工电子和军事智能化等，相关标的如航发动力、光威复材、海格通信、国睿科技等值得关注。

关键信息

行业基础数据

• 上证综指：3528.68
• 创业板指：3097.98
• 军工指数：1965.47

投资建议

• 投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%～10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

重点方向与标的

• 军机：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关企业，如航发动力、光威复材、钢研高纳等。
• 导弹：消耗激增，行业增长明确。
• 北斗：北斗三号部署完成，“北斗+”与“+北斗”产业融合升级。
• 卫星互联网：被列入“新基建”，成为“十四五”重点发展领域。
• 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动增长。
• 军事智能化：智能化提升作战效能，改变战争形态。

重点标的

• 军机相关：航发动力、光威复材、中简科技、钢研高纳、爱乐达、利君股份等。
• 航天相关：中国卫星、航天电子、航天电器、海格通信等。
• 信息化与自主可控：国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件等。
• 低估值：中国动力、内蒙一机。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情可能影响宏观经济，进而影响军费投入。
• 军方组织架构调整：可能导致部分订单推迟或取消。
• 国企改革不及预期：院所改制、混改、资产证券化等是系统性工程，进展可能不及预期。
• 研发周期长：军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能受阻。
• 军品降价风险：定价机制改革可能导致部分产品降价，影响相关企业业绩。
• 估值与业绩不匹配：行业高度景气，若短期内涨幅过大，可能出现业绩与估值不匹配的情况。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，执业证书号：S0640519070001。
• 其他分析师：董俊业、王宏涛、梁晨、宋博、宋子豪、蒋聪汝、刘琛等，均具备相关资质。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任，除非因法律或法规直接导致。