20230101-中航证券-军工行业周报_或将连续六年发布全军开训动员令_19页_5mb

军工行业周报总结

核心内容

2023年军工行业在整体市场低迷的背景下，仍表现出较强的上涨动能，国防军工（申万）指数近一周上涨 4.55%，行业排名 1/31。军工板块估值处于历史低位，截至2022年12月30日，国防军工（申万）指数PE为50.99倍，处于2014年以来的1.19%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年约30倍，2025年将低于20倍。

军工行业在2022年经历了较大波动，全年下跌25.30%，行业排名26/31。然而，从理性角度看，军工行业在高质量发展方面取得了实质性进展，包括军工央企完成决战决胜、航空工业主机厂实现“2332”均衡生产目标、国企改革三年行动圆满收官、全球军费扩张加速等。

主要观点

• 军工行业底部特征显著：从成交量和估值角度看，军工行业仍处于底部区域，类似2021年和2022年4月的底部特征。
• 开训动员令或将形成短期刺激：2023年或将连续六年发布全军开训动员令，对军工行业形成短期催化效应。
• 军工央企高质量发展成果显著：
  • 航空工业主机厂在研产协同、项目管理、供应链优化等方面取得明显成效。
  • 中国航发实现航空发动机交付周期缩短和交付数量提升。
  • 航天科技集团运载火箭发射次数首次迈上50大关。
• 国企改革成果持续释放：军工央企在资产证券化、市场化改革、股权激励等方面取得积极进展，提升了企业规模、质量与效益。
• 全球军费扩张加速：美国参议院通过了历史最高军费预算（8580亿美元），多国军费开支占GDP比例提升，反映出全球安全局势紧张。
• 我国军费预算仍低于美国：2022年中国军费占GDP比例约为1.20%，远低于美国的3.25%，表明我国国防实力与经济实力尚不匹配。

关键信息

军工行业表现

• 军工板块周成交额：623.98亿元，为近两年第二低位。
• 军工行业涨幅：国防军工（申万）指数上涨4.55%，涨幅居行业首位。
• 军工板块PE估值：截至2022年12月30日，PE为50.99倍，处于历史低位。
• 核心军工公司PE中位数：2023年约30倍，2025年有望降至20倍以下。

重要事件

• 盟升电子：拟发行可转债3亿元用于电子对抗装备科研及生产。
• 中国东航：首架C919完成100小时验证飞行。
• 图南股份：全资子公司建设年产1000万件航空零部件自动化产线项目。
• 海康威视：分拆子公司萤石网络上市。
• 西仪股份：完成发行股份购买建设工业100%股权。
• 中直股份：拟发行股份购买昌河、哈飞等公司股权。
• 军工央企股权激励：中航西飞、中航沈飞等多家军工央企推出股权激励方案，激发企业活力。

全球军费动态

• 美国军费：2023年预算为8580亿美元，创历史新高。
• 比利时军费：增加10亿欧元，占GDP比例达1.54%。
• 波兰军费：提升至GDP的3%，军队人数将增加至30万人。
• 德国军费：计划每年至少占GDP的2%，用于军事现代化。
• 日本军费：计划五年内提升至GDP的2%，增加2870亿美元预算。
• 欧盟军费：三年内增加700亿欧元，强化武器联合采购。
• 朝鲜军费：计划推进国防自卫力量强化。

行业增长预期

• 军机：进入“20时代”，需求明确，行业业绩拐点向上。
• 导弹：市场增速有望保持40%以上，建议关注进入批产阶段的配套企业。
• 航空发动机：国产替代进程加快，市场空间逐步打开。
• 北斗：应用加速，预计“十四五”期间市场复合增速超过25%。
• 卫星互联网：作为“新基建”重要组成部分，发展潜力巨大。
• 军工电子：信息化、智能化、国产化三因素驱动，高景气度持续。
• 军工材料：钛合金、高温合金、碳纤维等材料市场复合增速分别达20%、25%、16%，到2025年市场规模有望突破百亿。

建议关注的细分领域及个股

航空装备产业链

• 军机：航发动力、航发控制（发动机）、航天彩虹、航天电子（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维复合材料）、抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）、西部超导、宝钛股份（钛合金）、爱乐达（航空制造）等。

航天装备产业链

• 航天电器（连接器）、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗）、理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化）、雷电微力（弹载雷达制导微系统）、盟升电子（卫星导航通信）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）等。

信息化+自主可控

• 紫光国微（特种芯片）、富吉瑞（红外）、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容）、智明达（嵌入式计算机）、中国长城、中国软件（信创）等。

民机领域

• 首架C919交付，或将带动民机相关投资热情。

风险提示

• 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
• 国企改革进度不及预期。
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能受阻。
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 行业高度景气，短期涨幅过大可能造成估值与业绩不匹配。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数上涨10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数下跌10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，规模20余人，覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场。

• 分析师：

  • 张超（SAC执业证书：S0640519070001）
    联系电话：010-59219568
    邮箱：zhangchao@avicsec.com
  • 方晓明（SAC执业证书：S0640522120001）
    联系电话：010-59562523
    邮箱：fangxm@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司

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