20241030-华龙证券-思源电气-002028.SZ-2024年三季报点评报告_在手订单充足_盈利能力持续提升_4页_269kb

思源电气（002028SZ）2024年三季报点评报告总结

电力设备行业分析报告

报告摘要

思源电气2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，三季报显示其成长动能强劲。本报告将结合财报数据、公司战略投资动态以及行业趋势，分析思源电气当前盈利提升的主要驱动因素及其未来增长潜力。

关键业绩数据

• 营收与利润增长显著
  2024年前三季度，公司实现营业收入10,407亿元，同比增长21.28%；归属于母公司净利润达1,491亿元，增长298.8%。第三季度单季营收同比增长293.9%，归母净利润增长达349.5%，盈利能力大幅提升。

• 毛利率与净利率攀升
  公司毛利率达到31.42%，同比提升13.1个百分点；净利率为14.7%，同比增长0.76个百分点。毛利率的显著改善主要源于海外订单占比提升带来的收入结构优化，及高压产品逐步贡献高毛利收入。

经营亮点分析

• 在手订单充足，合同负债增长强劲
  截至2024年三季度末，公司合同负债规模达到2,236亿元，同比增长98%；存货规模为3,658亿元，同比增长33%。高增长的合同负债和存货表明公司订单储备充足，能够支撑未来业绩持续增长。

• 产能扩张计划稳步推进
  公司控股子公司江苏思源高压开关计划投资3亿元扩建高压GIS生产基地，项目建设期12个月。当前公司在建工程规模已达46亿元，同比增长25亿元，主要投向中压开关设备和新能源基地建设，进一步增强产品交付能力。

市场评级与估值

华龙证券维持思源电气“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2,085亿元、2,541亿元、3,068亿元，当前股价对应PE分别为28.7倍、23.5倍、19.5倍。相比行业可比公司（国电南瑞、中国西电、许继电气）估值，思源电气业务结构更优、出海步伐领先，但估值已略高于行业平均。

风险提示

• 行业政策变动、电网投资不及预期；
• 海外市场拓展与产品认证风险；
• 原材料价格波动及出货节奏受政策限制；
• 宏观不可抗力因素影响。

结论

思源电气凭借海外订单增长及产能扩张，营收和利润增长迅猛，盈利能力持续提升。尽管估值较高，但其在电力设备领域深耕多年，国际化战略推进顺利，未来成长性值得期待。投资者应关注其产品认证进度、海外渠道拓展情况及行业政策变化。