20250419-国金证券-思源电气-002028.SZ-新增订单增长强劲_盈利能力持续增强_4页_931kb

报告摘要

思源电气（002028.SZ）在2024年实现了显著的业绩增长，同时展现出强劲的新增订单能力和盈利能力提升。公司整体表现优于市场预期，显示出良好的增长势头和业务拓展能力。

业绩表现突出：2024年公司实现营业总收入154.6亿元，同比增长24.1%；归母净利润20.5亿元，同比增长31.4%；扣非归母净利润18.8亿元，同比增长32.2%。第四季度表现尤为亮眼，扣非归母净利润同比增长52.5%。
海外业务增长显著：海外市场营收31.2亿元，同比增长44.7%，占比提升至20.2%。海外业务毛利率保持在37.1%，显示其在国际市场上的竞争力和盈利能力。
国内市场稳健增长：国内市场营收123.4亿元，同比增长19.7%，公司进一步巩固了网内市场中标份额，并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等网外业务。
新增订单超预期：2024年新增订单214.6亿元（不含税），超出年初目标206亿元，显示公司市场拓展能力强。2025年目标新增订单268亿元，同比增长25%，目标营收185亿元，同比增长20%。
盈利能力持续增强：2024年毛利率提升至31.25%，同比增长1.75个百分点。主要受益于高毛利产品的增加、海外业务占比提升以及降本增效措施。
新业务取得突破：超级电容业务在车载后备电源等领域取得重要定点，并在SSC、配网后备电源等电力系统场景实现应用突破。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.0亿元、32.3亿元、39.7亿元，同比增长分别为27%、24%、23%。
估值：公司当前市价为70.20元，对应PE估值分别为21倍、17倍、14倍，显示估值逐步下降，但盈利预期仍较强。
每股收益与净资产：2024年每股收益为2.635元，每股净资产为15.919元，预计2025年每股收益将增长至3.341元，每股净资产增长至18.671元。

现金流状况良好：2024年经营活动现金净流为2.462亿元，同比增长明显，显示公司运营效率高。
资产结构变化：流动资产占比持续上升，从2022年的76.9%提升至2024年的80.6%。固定资产和无形资产占比稳定，显示公司对长期资产的重视。
负债与偿债能力：资产负债率从2022年的39.94%上升至2024年的46.09%，但仍保持在可控范围内。净负债/股东权益持续为负，显示公司财务结构健康。
资产周转效率：应收账款周转天数、存货周转天数等指标略有下降，显示公司资产运营效率提升。