20240821-东方财富证券-思源电气-002028.SZ-2024年中报点评_盈利能力持续提升_海外增速亮眼_4页_455kb

思源电气2024年中报总结

核心财务表现

公司2024年上半年实现营业收入6166亿元，同比增长1627%，归母净利润887亿元，同比增长2664%。销售毛利率3175%，净利率454%，均大幅提升。其中，第二季度单季营业收入3509亿元，同比增长1205%，环比增长3203%，归母净利润524亿元，同比增长866%，环比增长4421%。

产品结构与增长动力

• 线圈类产品增长迅速，同比增长5048%，成为主要增长点。
• 开关类产品毛利率提升显著，达到3522%，同比增长376个百分点。
• 海外市场表现亮眼，海外收入1515亿元，同比增长4004%，收入占比提升至25%，毛利率3382%，同比增长152个百分点。增长动力来自欧美电力设备更新需求及东南亚等新兴市场新建机会。

费用与负债情况

• 期间费用增加，主要因销售和期权费用上升。
• 所得税费用同比激增11933%，源于利润总额变化。
• 存货3404亿元，同比增长19%；合同负债1935亿元，同比增长3047%，显示在手订单充足，未来增长潜力大。

投资建议

基于海外增长、盈利能力提升及新产品研发，预计2024-2026年营业收入分别为1516亿、1776亿、2034亿元，同比增长21.7%、17.1%、14.5%。归母净利润预计204亿、253亿、305亿元，同比增长31.1%、23.7%、20.8%。现价对应PE为25倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 应收账款回收风险
• 订单执行不及预期