IMF-2018金融杠杆报告-28页-1mb

报告摘要

总结：Leverage—A Broader View

核心内容

本文由Manmohan Singh和Zohair Alam撰写，探讨了金融体系中杠杆的广义测量方法，指出传统基于银行资产负债表的杠杆指标存在局限性。作者认为，银行的非银行融资来源，特别是通过抵押品获得的融资，是衡量整体金融杠杆的重要组成部分，但常被忽视。因此，本文建议在杠杆测量中纳入这些非资产负债表项目，以更好地理解全球系统性风险，并提高对宏观金融杠杆和经济信贷的分析能力。

主要观点

传统杠杆指标的不足
- 传统杠杆指标主要依赖银行资产负债表数据（如总资产与资本的比率），未能充分反映非银行融资对银行杠杆的影响。
- 最近的巴塞尔协议（如Basel III）虽然开始考虑部分资产负债表外交易，但仍未全面纳入非银行融资数据。
非银行融资的重要性
- 非银行融资包括批发融资和家庭存款，是银行信贷的重要来源。
- 抵押品融资是银行获取非银行资金的一种方式，特别是在跨境金融交易中，抵押品作为“现金等价物”被广泛使用。
- 非银行融资在金融体系中扮演着关键角色，尤其在影子银行系统中，其规模和流动性对银行杠杆有显著影响。
广义杠杆测量的必要性
- 作者提出，应通过更广泛的杠杆测量框架，将非资产负债表融资纳入考量，以更准确地反映银行的杠杆水平。
- 这种广义测量方法有助于揭示金融体系中银行与非银行机构之间的相互依赖关系，并增强对系统性风险的识别能力。
数据与方法论的挑战
- 流动性数据（如M2）未能完全捕捉非银行融资的动态变化，特别是那些通过抵押品获得的融资。
- 国际会计标准（如GAAP和IFRS）在不同国家间的差异，使得跨国比较金融杠杆更具挑战性。
- 一些研究指出，非银行融资的流动性来源（如资产管理和证券借贷）在传统数据库中被遗漏，影响了对金融杠杆的准确评估。
政策建议
- 需要加强对资产负债表外融资的系统性数据收集，特别是在影子银行和抵押品市场。
- 金融稳定监测报告和监管框架应考虑非银行融资对银行杠杆的影响，以提升宏观金融风险评估的准确性。

关键信息

非银行融资的来源
- 包括家庭存款、批发融资以及通过抵押品获得的融资。
- 抵押品融资是银行获取非银行资金的重要渠道，特别是在影子银行体系中。
抵押品市场的角色
- 抵押品在金融体系中起到“润滑剂”的作用，支持跨境交易和流动性管理。
- 抵押品可以是债务或股权证券，只要其具有流动性、可估值，并符合跨境协议。
数据局限性
- 传统数据库（如IMF的金融健全性指标）主要基于资产负债表数据，忽略了大量非资产负债表融资。
- 流动性数据（如M2）不能完全反映非银行融资的规模和结构。
广义杠杆的计算
- 作者提出一个广义杠杆公式：
  $$
  \sum_{i=1}^{n} y_i = \sum_{i=1}^{n} e_i z_i (\lambda_i - 1) + \sum_{i=1}^{n} e_i
  $$
  其中，$y_i$ 表示银行对最终借款人的总信贷，$e_i$ 表示银行资本，$z_i$ 表示非银行融资比例，$\lambda_i$ 表示杠杆率。
实证发现
- 美国大型系统性重要银行（G-SIBs）的非银行融资自2008年金融危机后增长了约50%。
- 抵押品融资在银行杠杆中占比显著，部分交易（如BVP交易）仍可保持在资产负债表外。

结构与研究方法

文献综述
- 本文回顾了现有文献对银行杠杆和非银行融资的研究，指出其在数据覆盖和方法论上的不足。
非银行融资的分析
- 通过分析抵押品市场和影子银行体系，揭示了非银行融资对银行杠杆的重要影响。
- 提出“金融管道”（financial plumbing）的概念，强调抵押品和资金在金融市场中的流动作用。
实证分析
- 使用美国银行数据，展示了非银行融资的上升趋势及其对银行杠杆的影响。
- 表格和图表（如图1和表1）提供了非银行融资的量化分析和趋势展示。
结论与建议
- 作者建议在金融杠杆测量中纳入非资产负债表融资，以更全面地理解系统性风险。
- 未来研究应关注非银行融资的结构和流动性，特别是在跨境交易和影子银行系统中。