2018年-IMF国际货币组织全球_LeverageA_Broader_View_28页_1mb

总结：Leverage—A Broader View

核心内容

本文探讨了传统杠杆衡量方法的局限性，并提出了一个更全面的视角来衡量金融体系中的杠杆。传统方法主要基于银行的资产负债表数据，但忽略了非银行机构对银行的融资，尤其是通过抵押品提供的融资。作者认为，这些非资产负债表融资对银行杠杆具有重要影响，应被纳入衡量体系以更好地理解全球系统性风险。

主要观点

• 传统杠杆指标的不足：传统杠杆指标主要依赖于银行的资产负债表数据，无法充分反映非银行融资对银行杠杆的影响。
• 非银行融资的重要性：非银行融资，尤其是通过抵押品提供的融资，构成了银行信用的重要来源，应被视为杠杆的重要组成部分。
• 系统性风险的考量：从政策角度来看，考虑非银行融资有助于更准确地评估金融体系的系统性风险，并提供从微观数据到宏观指标的桥梁。
• 抵押品市场的角色：抵押品市场在金融体系中起到“润滑剂”的作用，支持银行的日常运作和信用创造，特别是在跨境交易中。
• 数据收集的挑战：当前的数据收集方法主要依赖资产负债表数据，忽略了大量非资产负债表融资，因此存在测量误差。

关键信息

1. 银行杠杆的构成

• 银行杠杆由两部分构成：一是银行自身的资产负债表杠杆；二是金融体系内部的相互关联性带来的杠杆。
• 金融体系内部的相互关联性杠杆，尤其是通过非银行融资和抵押品交易，是银行信用扩张的重要驱动力。

2. 非银行融资的来源

• 非银行融资包括家庭存款、批发融资（包括非资产负债表融资）等。
• 抵押品融资是重要的非资产负债表融资来源，它通过资产管理和衍生品交易等渠道为银行提供流动性支持。

3. 抵押品市场的运作机制

• 金融体系需要抵押品或现金来支持日常交易和结算。
• 抵押品可以是任何流动性资产，只要符合法律协议和市场标准，即可被视为“现金等价物”。
• 抵押品融资在跨境交易中尤为重要，且其规模可能远大于现金融资。

4. 跨境融资与数据局限

• 当前数据标准（如IFRS和GAAP）在比较不同国家的非资产负债表融资时存在差异。
• 国家层面的统计通常只包括资产负债表数据，而忽略了跨境和非资产负债表融资，导致测量不准确。

5. 基于抵押品的杠杆估计

• 作者通过分析全球系统重要银行（G-SIBs）的非资产负债表融资数据，发现其规模在危机后显著上升。
• 在美国，非银行融资自2008年以来增长了约50%，对银行杠杆有重要影响。
• 通过纳入抵押品融资，银行杠杆可能被高估约三分之一。

6. 政策建议

• 需要更系统地纳入非资产负债表融资和抵押品交易，以提高对金融体系杠杆和系统性风险的理解。
• 建议改进数据收集方法，以更全面地反映金融体系的流动性状况和信用创造能力。

图表与数据

图表

• 图1：展示了非银行机构对银行的融资路径，包括最终借款人、最终储蓄者和中介银行。
• 图2：比较了抵押品和现金在金融体系中的相对“润滑”作用，显示抵押品融资在某些情况下与现金等价。
• 图3a 和 3b：展示了全球系统重要银行在抵押品融资市场中的活动规模，表明其非资产负债表融资占比较大。

表格

• 表1：汇总了美国银行的资本、信用和杠杆数据，用于估计非银行融资占比（z）。
• 表2：展示了银行从抵押品市场获得的融资数据，显示其在资产负债表外的规模。

相关研究与文献

• Adrian & Shin (2009)：提出银行杠杆包括资产负债表杠杆和系统性杠杆。
• Schularick & Taylor (2012)：使用信用与GDP比率衡量宏观杠杆，认为其具有宏观经济影响。
• Borio & Drehmann (2009)：建议关注跨境暴露和全球信用衡量，以增强对金融危机的预测。
• Ang et al. (2011)：研究了对冲基金的杠杆，认为其对系统性风险有重要影响。
• Claessens & Ratnovski (2014)：强调非银行融资在银行信用创造中的作用。
• Fischer (2015)：关注非银行融资的结构和流动性影响。

结论

• 作者建议在银行杠杆衡量中纳入非资产负债表融资和抵押品交易，以更准确地反映金融体系的整体杠杆状况。
• 这种更全面的视角将有助于政策制定者和研究人员更好地识别和应对系统性风险。
• 需要改进数据收集和报告机制，以确保涵盖所有重要的融资渠道，包括抵押品融资。

附件

• 附件I：讨论了资产负债表和非资产负债表杠杆的组成部分。
• 附件II：提供了对冲基金杠杆的估计。
• 附件III：分析了资金流动数据及其局限性。

关键术语

• 杠杆比：衡量银行资产与资本的比例。
• 非资产负债表融资：不体现在银行资产负债表上的融资活动。
• 抵押品：用于担保的资产，可以是现金或高流动性证券。
• 金融体系流动性：通过抵押品和现金流动来支持的信用创造能力。
• 系统性风险：与整个金融体系的相互关联性相关的风险。