钴行业专题：供需关系改善，价格有望触底反弹_24页_3mb

钴行业分析总结

核心内容

本报告由东莞证券发布，时间2020年7月29日，风险评级为中风险，分析师为许建锋，执业证书编号为S0340519010001。报告分析了钴行业的供需格局、需求回暖、供应收缩及投资建议。

主要观点

• 钴供需格局：钴资源稀缺，全球储量高度集中，刚果（金）是全球最大的钴生产国，占全球产量的72%。
• 需求回暖：消费电子和动力电池是钴的主要消费领域，预计2020-2021年全球钴需求将保持稳定增长。
• 供应收缩：由于Mutanda关停、手采矿产量下降、疫情对生产运输的影响，全球钴供应增速下降。
• 穿透采购模式：下游企业直接向矿企采购钴，减少了中游环节，使供需信息更准确，降低钴价波动。
• 投资建议：建议关注拥有钴矿资源的公司及产业链一体化的公司，如洛阳钼业和华友钴业。

关键信息

钴行业供需格局

• 全球钴矿储量约700万吨，不可再生，具有稀缺性。
• 2019年全球钴产量约14万吨，预计可开采约50年。
• 刚果（金）钴产量占全球72%，澳大利亚和古巴占17%和7%，合计75%。
• 中国钴储量仅占全球1%，但消费量大，主要依赖进口。
• 嘉能可是全球最大的钴生产商和贸易商，2019年产量占全球33%。

钴需求回暖

• 消费电子电池：占全球钴消费的37%，包括智能手机、PC等。
• 动力电池：占全球钴消费的14%，随着新能源车发展，需求增长显著。
• 5G手机渗透率提升：预计2021年带动全球智能手机出货量正增长。
• 新能源车销量回暖：欧洲政策加码，中国补贴延缓，预计2020年成为增长元年。
• 低钴、无钴电池趋势：短期内对钴需求影响有限，2025年后可能对钴需求产生影响。

钴供应增速下降

• Mutanda关停：2020年关停，占全球产量约20%，导致全球钴供应收缩。
• 手采矿产量下降：受监管加强、下游供应链管理、钴价低位影响，手采矿产量显著下降。
• KCC矿区疫情：新增感染6人，若扩散将影响产量。
• 南非疫情：对钴生产运输造成扰动，导致中国下半年原料进口偏紧。
• 穿透采购模式：下游企业直接向矿企采购，减少中游环节，降低钴需求弹性。

全球钴行业供需格局改善

• 2020-2021年全球钴供需格局将显著改善。
• 供应端：Mutanda关停、手采矿收缩、疫情扰动。
• 需求端：消费电子和动力电池需求回暖，新能源车销量增长。
• 穿透采购模式使供需信息对接更准确，降低钴价波动。

投资建议

• 关注拥有钴矿资源的公司：如洛阳钼业，通过长订单获得稳定利润，享受钴价反弹。
• 关注产业链一体化的公司：如华友钴业，通过资源整合降低成本，进入核心供应链。

风险提示

• 无钴电池推出进度超预期。
• 疫情影响下游消费回暖不及预期。

行业评级体系

估值比较（截止2020/7/29）

钴行业趋势预测

• 2020-2022年全球钴供应分别为14.7、16.1、15.9万吨，增速放缓。
• 钴价格有望触底反弹，供需关系改善。
• 穿透采购模式成为主流，推动钴价更平稳。

总结

本报告指出，钴行业在未来几年内将经历供需格局的改善，主要受供应端收缩和需求端回暖驱动。穿透采购模式将改变产业链结构，使钴价更稳定，同时提升企业利润。投资建议关注洛阳钼业和华友钴业，以获取钴资源和产业链一体化带来的增长机会。风险提示包括无钴电池技术突破和疫情对需求的不利影响。