20180402-东方财富证券-海外原材料行业专题研究_钴的紧平衡状态易被打破_17页_1mb

钴行业专题研究总结

核心内容

钴是一种具有高能量密度和优异高温性能的金属，广泛应用于电池材料和合金制造。2016年起，钴价格从10.30美元/磅上涨至38.95美元/磅，涨幅达278%，创10年新高。2018年，钴的供需仍处于紧平衡状态，预计全年新增产量约8500吨，难以满足当前需求，因此钴价仍有上涨空间。

主要观点

• 钴需求增长迅速：电池材料已成为钴最大和增长最快的下游应用，约占全球钴消费量的50%。新能源汽车和储能系统的快速发展推动了钴在电池中的需求飙升。
• 钴供应集中且脆弱：全球钴资源主要集中在刚果金，其拥有全球52%的钴储量，供应全球65%的钴金属。钴多为伴生矿，其产量难以快速提升，且刚果金新矿业法的实施及政治风险、民采矿道德风险等因素加剧了供应端的不确定性。
• 钴的回收是重要补充：再生钴占全球供应的14%，中国公司格林美年回收利用钴金属3000-5000吨，成为钴供应的重要来源。
• 投资逻辑清晰：钴的投资逻辑在当前市场环境下较为明确，供需失衡及价格持续上涨的预期使其成为投资者关注的焦点。

关键信息

1. 钴的用途

• 电池材料：用于新能源动力电池和储能电池，其中NCM、NCA为主流正极材料，含钴量较高，对提高电池性能和安全性至关重要。
• 合金制造：用于高温合金和硬质合金，其中高温合金占全球钴需求的17%，硬质合金占8%。高温合金主要用于航空发动机，硬质合金用于刀具材料。
• 其他用途：包括磁铁、催化剂、陶瓷等，占全球钴消费的25%。

2. 钴的供应情况

• 供应集中：全球钴资源主要集中在刚果金，占全球储量的52%。2016年全球钴产量约109,495公吨，其中65%来自刚果金。
• 生产方式：钴主要通过铜、镍的副产品生产，占全球钴产量的67%和32%，初级钴矿仅占1%。
• 供应不确定性：刚果金新矿业法提高税收，增加地缘政治和政策风险；民采矿活动存在道德风险；新增产能释放缓慢，实际产量有限。

3. 钴的需求情况

• 动力电池需求增长：预计2018年全球动力电池对钴的需求将达15,400万吨，较2017年增长13.66%。
• 储能电池需求上升：特斯拉等企业使用NCM电池，储能系统将新增大量钴需求。
• 需求增长驱动因素：新能源汽车渗透率提升、中国补贴政策落地、三元电池占比和单车储电量双重增长。

4. 投资建议

• 关注资源型公司：建议投资者关注拥有自营矿山且资源量、产量居世界前列的企业，如嘉能可、洛阳钼业、金川国际、华友钴业等。
• 关注冶炼及回收企业：寒锐钴业、格林美、Cobalt27等企业在钴冶炼和回收方面具有优势，值得关注。
• 投资逻辑清晰：钴的供需失衡及价格持续上涨预期使其成为当前最具投资价值的金属之一。

风险提示

• 地缘政治风险：刚果金政治环境不稳定，新矿业法增加税收和监管压力。
• 需求不及预期：新能源汽车及储能电池增长可能低于预期。
• 存货跌价风险：钴价格波动可能影响存货价值。
• 汇率波动风险：国际结算中汇率变化可能影响钴的市场价值。

钴的定价机制

• MB报价：主流定价参考《英国金属导报》（MB）的记者报价，每周两次更新。
• LME与长江有色市场：LME钴期货尚未成为主流定价基准，长江有色市场钴1#报价为人民币68.5万元/吨。

钴资源标的公司

图表目录（关键数据）

• 图表1：钴位于第4周期、第VIII族
• 图表2：2017年钴的消费领域
• 图表3：钴产业链
• 图表4：钴主要产品形态及主要用途
• 图表5：电池中的含钴量
• 图表6：锂离子电池工作原理
• 图表7：主流的锂离子电池类型
• 图表8：全球高温合金应用领域
• 图表9：全球高温合金市场份额
• 图表10：硬质合金主要分类
• 图表11：全球钴储量分布
• 图表12：全球钴产量分布
• 图表13：2017年全球主要钴矿山产量
• 图表14：全球钴新建、复产产能投放缓慢
• 图表15：中国企业扎堆布局海外钴资源
• 图表16：全球电池市场规模预测（GWh）
• 图表17：全球动力电池钴需求（万吨）
• 图表19：特斯拉 Powerwall 内部配置
• 图表20：全球锂离子储能电池增长（MWh/年）
• 图表21：全球钴供需平衡表（吨）
• 图表22：MB 钴历史价格（美元/磅）
• 图表23：长江有色市场钴1#（元/吨）
• 图表24：钴资源标的公司

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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