20211129-国信证券-钴行业专题_钴价创三年新高_行业成长性强_40页_2mb

钴行业专题总结

核心内容

• 钴价创三年新高：2021年11月，MB标准级钴均价为30.25美元/磅，相比年初增长约94%。氢氧化钴折扣系数维持在90%上下，表明原料供应紧张。
• 行业成长性强：全球钴消费总量预计至2025年年均复合增速有望达到10%，其中新能源汽车领域增长最快，预计年均复合增速达30%以上。

主要观点

全球钴原料供应

• 刚果(金)主导供应：刚果(金)是全球最大的钴资源国，储量占全球50%，产量占全球70%，主要集中在加丹加铜钴矿带。
• 印尼湿法镍项目崛起：印尼丰富的低品位红土镍矿资源和成熟的HPAL工艺，使其成为全球钴矿供应的新增长极。中资企业在印尼布局的湿法镍钴项目预计在2021-2022年集中释放产能，有望达到3.3万吨。
• 中资企业布局刚果(金)：中资企业在刚果(金)铜钴矿带占据重要地位，洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等企业均有重要项目，推动当地钴矿产能提升。

钴资源特点

• 稀缺性：钴是一种稀有金属，全球储量约700万吨，主要分布在刚果(金)和澳大利亚，中国储量仅占1.12%。
• 伴生形式：钴资源多以伴生形式存在于铜矿、镍矿和红土镍矿中，其中铜钴伴生占44%，镍钴伴生占50%。
• 供应集中：全球钴资源主要掌握在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、Sherritt和淡水河谷等大型跨国生产商手中。

中国钴产业

• 精炼钴全球市占率高：2020年中国精炼钴产量占全球67%，尽管国内钴资源储量有限，但凭借强大的冶炼能力，占据全球主要市场份额。
• 物流影响显著：2020年疫情导致全球钴原料运输受阻，中国钴原料进口数据大幅波动，进一步加剧了供应紧张。
• 产业链延伸：中国钴生产企业不断向上游和下游延伸，通过投资刚果(金)和印尼的钴矿项目，实现原料保障和产业链一体化。

关键信息

钴供应链

• 刚果(金)手抓矿：占刚果(金)钴矿产量的15-30%，价格波动对产量影响显著。
• 运输瓶颈：刚果(金)钴矿主要通过南非德班港出口，疫情导致港口关闭和物流中断，影响全球钴供应。

钴需求结构

• 新能源汽车：2021年中国新能源汽车销量预计突破300万辆，渗透率持续提升，成为钴需求增长的主要动力。
• 3C消费电子：受居家办公和远程教学影响，笔记本电脑和平板电脑需求增长，推动钴消费稳定增长。
• 硬质合金和高温合金：受益于高端制造领域，钴消费量预计保持3-4%的复合增速。

钴市场格局

• 嘉能可：作为全球最大钴矿供应商，其Mutanda和Katanga矿山对全球钴供应影响重大，Mutanda预计2021年重启，产能逐步恢复。
• 中资企业：在刚果(金)和印尼布局多个钴项目，推动全球钴资源供应结构变化，提高中国在全球钴产业链中的地位。
• HPAL技术：印尼湿法镍冶炼中广泛采用HPAL技术，具有成本低、能耗低、碳排放少等优势，成为钴生产的重要工艺。

风险提示

• 全球钴矿供应超预期
• 锂电材料创新导致钴需求不达预期
• 全球新能源汽车产销量不达预期

相关标的

• 洛阳钼业
• 华友钴业
• 寒锐钴业
• 盛屯矿业

图表与数据来源

• 全球钴资源储量：USGS、Cobalt Institute、国信证券经济研究所
• 钴原料运输影响：Fastmarkets、安泰科、SMM、国信证券经济研究所
• 中国钴原料进口数据：海关总署、国信证券经济研究所
• 钴消费结构：中国汽车工业协会、鑫椤锂电、Gartner、IDC、Cobalt Institute、国信证券经济研究所
• 正极材料产量：鑫椤锂电、百川资讯、国信证券经济研究所
• 特斯拉产销量：Tesla、国信证券经济研究所
• 全球钴供需预测：USGS、安泰科、国信证券经济研究所

总结

钴行业在2021年表现出强劲的成长性，受全球新能源汽车电动化趋势及3C消费电子需求增长的推动，钴需求持续上升。刚果(金)作为全球钴资源主要供应国，其钴矿供应受物流影响显著，而印尼湿法镍项目成为新的钴供应增长点。中资企业在刚果(金)和印尼的布局，推动全球钴供应格局变化，提高中国在全球钴产业链中的地位。尽管存在高镍化和无钴化趋势，但钴的长期需求仍保持增长，预计至2025年全球钴消费总量年均复合增速有望达到10%。