汽车行业：技术本田的中国加速度-20200508-安信证券-25页_1mb

技术本田的中国加速度总结

核心内容

本田作为全球领先的汽车制造商，正积极调整其全球战略，以应对未来市场变化。2030愿景是其核心战略目标，涵盖技术升级、产能优化、电动化推进及渠道扩张等多方面内容。中国作为本田全球战略的重要一环，正成为其重点布局市场，预计到2022年，本田在华两大合资公司产销量均有望突破百万辆。

主要观点

1. 技术领先

   • 本田在动力总成技术上持续领先，从CVCC、VTEC到i-VTEC，再到最新的地球梦科技。
   • 地球梦科技涵盖多种动力系统，包括内燃机、CVT变速箱、混合动力和纯电系统，具有强动力和低油耗的特性。
   • 本田架构（Honda Architecture）推动部件通用化，提升开发效率并降低成本。

2. 对华战略倾斜

   • 中国市场产销复合增速达9.0%，产能利用率高达125%，远高于全球平均水平。
   • 2017年以来，本田在中国开启产能扩张周期，计划到2022年新增27.6%的规划产能。
   • 强化姊妹车战略，丰富产品矩阵，提升产品配置和性价比。

3. 换购周期机遇

   • 中国乘用车市场自2016年起进入换购周期，换购比例预计到2022年将超过首购。
   • 日系车在换购市场中表现突出，本田凭借高保值率和优质产品占据有利位置。

4. 降本增利

   • 单车盈利差距主要源于车型结构差异，SUV和MPV盈利高于轿车。
   • 广汽本田未来销量和利润有望提升，预计2022年实现年销百万辆，单车盈利与东风本田看齐。
   • 本土化采购比例提升将有助于降低成本，增强盈利能力。

关键信息

• 产能与销量：2019年本田在中国销量达155.44万辆，同比增长5.4%。预计2022年销量将突破100万辆。
• 产品结构：广汽本田在2019年SUV销量占比为27.79%，预计未来将显著提升；东风本田SUV销量占比达48.73%。
• 技术升级：地球梦科技应用于飞度、思域、雅阁等车型，显著提升燃油经济性和动力性能。
• 电动化战略：本田计划到2030年实现65%销量来自新能源汽车，以混动为核心，逐步向纯电车型过渡。
• 渠道下沉：本田经销商数量远低于大众，尤其在西部和中部地区有较大拓展空间。

投资建议

• 重点推荐：广汽集团（A/H）。
• 建议关注：中鼎股份、敏实集团、星宇股份、德赛西威和华达科技等供应商企业。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

风险提示

• 乘用车整体销量或不及预期。
• 换购进程或不及预期。
• 本田扩产或不及预期。
• 折扣回收或不及预期。
• 新客户开拓或不及预期。

图表与数据概览

• 本田各业务营业收入占比（2018）：汽车71%，摩托车13%，LifeCreation 3%。
• 本田全球销量情况（2019）：达532.3万辆，其中中国市场占比约28%。
• 本田2030愿景：计划到2030年65%销量来自新能源汽车。
• 本田全球车型与区域车型占比（2018）：60%来自全球车型，40%来自区域车型。
• 本田在中国的产能利用率：2019年达125%，高于全球平均。
• 2019年换购比例约为33.8%，预计未来三年每年提升4个百分点。
• 广汽本田单车盈利预计从2019年的0.95万元提升至2022年的1.24万元，年复合增速9.36%。
• 本田经销商总数远低于大众（2019年为564家和527家）。

产品与技术发展

• 产品矩阵：本田在中国的产品结构较单一，尤其在SUV领域存在缺失，正通过姊妹车战略和新车型投放加以改善。
• 混动技术：第三代i-MMD系统实现更高热效率和更节能，应用于雅阁、CR-V等车型。
• 纯电开发：与宁德时代等合作，推动本土化生产，降低成本。

供应链与成本控制

• 本土化采购：本田在中国的采购比例偏低，预计随着产能提升和供应链优化，未来将提高。
• 供应商合作：部分自主品牌如福耀玻璃、敏实集团等已进入本田供应链，有助于降本。

市场趋势与竞争格局

• 换购趋势：换购周期到来，豪华车和德日合资品牌受益最大。
• 市场份额：日系车在换购后市场份额迅速上升，德系仍占主导地位。
• 保值率：本田雅阁和CR-V在B级轿车和SUV中保值率领先。

总结

本田正通过技术升级、产能优化、产品丰富和渠道下沉等多维策略，加速在中国市场的发展。随着换购周期的推进和对华战略的倾斜，本田有望实现销量和盈利的双重提升。其电动化战略和混动技术的应用将增强其在中国市场的竞争力，同时本土化采购和供应链优化也将有助于降低成本。未来三年，广汽本田和东风本田均有望实现销量和盈利的显著增长，为本田在中国市场的长期发展奠定基础。