20200508-安信证券-汽车行业深度分析_技术本田的中国加速度_25页_2mb

技术本田的中国加速度总结

核心内容概述

本报告分析了本田在2030愿景下的全球战略调整，特别聚焦于中国市场。通过技术升级、产品策略优化、产能扩张以及渠道下沉，本田在中国市场实现了销量和盈利的双重提升。报告指出，随着中国车市进入换购周期，以及中日关系回暖，本田在中国的市场份额和影响力持续扩大。

主要观点

1. 本田全球战略调整

• 技术领先：本田在汽车动力总成技术方面持续创新，从CVCC到VTEC、i-VTEC，再到最新的地球梦科技，始终走在世界前列。
• 六极开发体制改革：2016年启动改革，以日本为中心开发基本车型，各区域根据需求进行衍生开发，实现全球性和本土化的平衡。
• 产能优化：通过调整全球产能布局，本田计划在2022年实现100%产能利用率，同时在中国市场加大产能扩张。
• 电动化战略：以混动为核心，计划到2030年实现65%销量来自新能源汽车，其中HEV/PHEV将占50%。

2. 对华战略倾斜

• 换购周期来临：中国乘用车市场自2016年起进入换购周期，本田凭借高保值率和产品力优势受益显著。
• 中国市场份额提升：2019年本田在中国的销量占全球销量的28%，产能利用率高达125%，远超全球平均水平。
• 姊妹车战略加速：通过推出姊妹车型，如CR-V与皓影、雅阁与INSPIRE等，丰富产品矩阵，提升市场竞争力。
• 区域特供车型：针对中国消费者需求推出特供车型，如凌派，提升销量和市场渗透率。

3. 降本增利策略

• 产品结构优化：SUV和MPV车型盈利较高，广汽本田通过增加SUV产品线，如皓影，提升单车盈利。
• 本田架构应用：该架构将70%的部件实现标准化，预计2025年前减少30%开发工时，降低成本。
• 本土化采购提升：随着产能扩张和产品本土化，本田在中国的零部件采购比例有望提高，降低生产成本。
• 供应链合作加强：部分自主品牌已进入本田供应链，如福耀玻璃、敏实集团等，有助于降本增效。

关键信息

产能与销量

• 2019年本田在中国的产能利用率高达125%，远高于全球平均的93%。
• 2020年广汽本田第三工厂新增12万辆/年产能，预计2022年新增10万辆/年。
• 2022年本田在华两大合资公司预计销量均突破百万辆，年复合增速约9%。

单车盈利

• 广汽本田2019年单车盈利约0.95万元，预计到2022年将提升至1.24万元，年复合增速约9.36%。
• 东风本田单车盈利较高，广汽本田通过产品结构优化有望与东风本田看齐。

产品配置与技术

• 地球梦科技：涵盖6款内燃机、3款CVT、3款混动系统和1款纯电系统，实现强动力与低油耗。
• 混动系统：第三代i-MMD系统热效率达40.6%，动力输出提升，燃油经济性增强。
• 产品改款与升级：如缤智、飞度等车型在2019年改款后配置提升，销量显著增长。

渠道拓展

• 本田在中国的经销商数量远低于大众，仍有较大下沉空间。
• 西部和中部地区是重点拓展区域，未来有望实现销量显著增长。

投资建议

• 重点推荐：广汽集团（A/H）。
• 关注企业：中鼎股份、敏实集团、星宇股份、德赛西威、华达科技等。
• 预期：到2022年，广汽本田销量有望突破100万辆，单车均价和净利润将同步提升。

风险提示

• 乘用车整体销量或不及预期。
• 换购进程或不及预期。
• 本田扩产或不及预期。
• 折扣回收或不及预期。
• 新客户开拓或不及预期。

图表与数据概览

• 图1：本田各业务营业收入占比（2018）。
• 图2：本田全球汽车销量情况（单位：万辆）。
• 图3：本田2030愿景路线图。
• 图4：全球车型与区域车型占比（2018）。
• 图5：本田全球各地区汽车产量（单位：万辆）。
• 图6：日本出口量偏低。
• 图7：全球产能调整后预计实现100%利用率。
• 图8：地球梦科技介绍。
• 图9：地球梦发动机和变速箱提升燃油经济性和动力性能。
• 图10：本田架构实现部件通用化。
• 图11：2030年新能源车销量占比65%。
• 图12：第三代i-MMD系统热效率提升。
• 图13：i-MMD技术用于电动化战略。
• 图14：2016年起中国进入换购周期。
• 图15：换购前自主最高，换购后德系最高。
• 图16：换购后日系份额上升快。
• 图17：中日关系回暖。
• 图18：2017年后日系份额回升。
• 图19：广本和东本产能利用率均高于100%。
• 图20：中国产能扩张周期。
• 图21：中国销量主要来自全球车型。
• 图22：凌派成为广本销量支柱。
• 图23：强化姊妹车战略。
• 图24：XR-V和缤智销量相近。
• 图25：与第三方合作开发电动车。
• 图26：飞度销量中枢提升。
• 图27：经销商数量低于大众。
• 图28：西部地区拓展空间大。
• 图29：广本和东本单车利润差距大。
• 图30：SUV销量占比提升。
• 图31：广汽本田SUV销量占比低。
• 图32：东风本田SUV销量占比高。
• 图33：广汽本田销售结构改善。
• 图34：通用化降本措施提升盈利能力。
• 图35：中国采购占比仍偏低。
• 图36：中国产销占比提升迅速。
• 图37：东风本田供应商中自主比例低。
• 图38：广汽本田销量与盈利预测。

表格数据

• 表1：B级轿车和SUV保值率排名，本田雅阁和CR-V均位列第一。
• 表2：本田产品导入保守，年均不足一款。
• 表3：本田产品矩阵不够丰富。
• 表4：2020年本田在中国产品加速投放。
• 表5：缤智改款后空间和配置提升。
• 表6：广汽本田销量预测（2016-2022）。

结论

本田正通过技术革新、产品优化、产能扩张和渠道下沉等多维策略，积极应对中国市场换购周期和竞争环境。随着产能利用率提升、产品结构改善和本土化采购比例提高，广汽本田的单车盈利有望持续提升，未来三年销量预计增长至100万辆以上。在电动化和智能化趋势下，本田的混动技术及未来纯电车型的推出将为其在中国市场的发展注入新动力，同时为供应链合作带来机遇。