消费行业：从农夫山泉看软饮料行业，万亿市场，巨头腾飞-20200508-兴业证券-15页_925kb

从农夫山泉看软饮料行业总结

核心内容

本报告分析了中国软饮料行业的市场现状及农夫山泉的市场地位、盈利能力、竞争优势及投资建议，旨在为投资者提供对行业及公司的全面认知。

主要观点

• 农夫山泉是软饮料行业的领先企业，尤其在瓶装水市场占据龙头地位。
• 软饮料行业整体规模持续增长，2019年市场规模达9914亿元，预计未来五年将保持中单位数增长。
• 电商渠道增速显著高于传统渠道，预计2019-2024年复合年增长率将超过12%。
• 农夫山泉具备强大的品牌传播能力和全国性渠道网络，以及稳定的水源布局，为其长期竞争优势奠定基础。
• 行业集中度较低，但部分细分市场如茶饮料和功能饮料已呈现较高集中度。
• 投资者可关注农夫山泉上市后的估值情况，并提前布局消费复苏带来的行业增长。

关键信息

1. 农夫山泉市场地位

• 农夫山泉成立于1996年，是中国领先的包装饮用水及饮料品牌。
• 2019年，农夫山泉在包装饮用水市场占有率第一（20.9%），在茶饮料、功能饮料、果汁市场占有率第三（7.9%、7.3%、3.8%）。
• 公司收入及利润率双升，2019年营业收入达240亿元，净利润49.5亿元，净利率20.6%。
• 公司以经销模式为主，截至2019年底，拥有4280名经销商，覆盖237万个终端售点。

2. 软饮料行业市场分析

• 2019年软饮料市场规模为9914亿元，预计2019-2024年保持中单位数增长。
• 市场分为传统渠道、现代渠道、餐饮渠道和电商渠道，其中电商渠道增速最快。
• 2019年电商渠道占比6.1%，预计未来五年将保持12%以上的复合年增长率。
• 包装饮用水市场增长最快，预计2019-2024年复合增长率达10.8%，2019年市场规模为2017亿元。
• 茶饮料市场集中度较高，2019年市场前五名占有率合计86.5%，其中康师傅和统一占据主导地位。
• 果汁饮料市场集中度较低，2019年前五名占有率合计25.1%，农夫山泉市场份额第三。
• 功能饮料市场保持增长，红牛占据主导地位，2019年市场占有率28.1%。

3. 农夫山泉盈利能力

• 2017-2019年，公司毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%，净利率分别为19.4%、17.6%和20.6%。
• 瓶装水毛利率最高，分别为60.5%、56.5%和60.2%。
• 公司销售费用率逐年下降，2019年销售费用占收入比例24.2%，管理费用率小幅上升。

4. 农夫山泉竞争优势

• 渠道网络下沉至三线及以下城市，终端售点覆盖全国，具有深度分销能力。
• 拥有全国十大优质水源布局，保障产品品质与供应稳定性。
• 品牌传播能力强，通过广告语“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等，成功塑造品牌形象。

5. 投资建议

• 农夫山泉上市有望提升软饮料板块关注度，投资者可在上市后根据估值进行配置。
• 虽然短期受疫情影响，但随着消费复苏，下半年行业有望回暖。
• 推荐关注行业龙头企业康师傅控股和统一企业中国，两者在渠道和品牌建设方面表现突出。

6. 风险提示

• 食品安全问题可能影响品牌形象与市场份额。
• 市场拓展不力可能导致增长受限。
• 新品表现不及预期可能影响市场竞争力。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动可能影响成本结构与盈利水平。

总结

农夫山泉作为中国软饮料行业的领军企业，凭借强大的品牌影响力、广泛的渠道网络和优质的水源布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。软饮料行业整体规模持续扩大，电商渠道成为新的增长点。尽管短期受到疫情冲击，但随着消费复苏，行业有望迎来增长拐点。投资者可关注农夫山泉上市后的配置机会，同时关注行业龙头企业的表现。